Les analystes disent qu'il est "très improbable" que MicroStrategy soit contraint de vendre du bitcoin alors que l'action atteint un sommet de 25 ans

Les analystes de BitMEX Research ont soutenu qu'il est "très peu probable" que MicroStrategy soit contraint de vendre ses avoirs en bitcoin en raison de sa structure de dette actuelle. Cependant, étant donné la volatilité de la cryptomonnaie, "tout est possible", ont-ils déclaré.

L'entreprise de veille économique est le plus grand détenteur d'entreprise de bitcoin, avec 252 220 BTC, actuellement évalués à plus de 17 milliards de dollars, pour un coût total d'environ 9,9 milliards de dollars.

L'action de MicroStrategy a gagné plus de 10 % jeudi pour atteindre un sommet de 25 ans à 235,89 $ à la clôture du marché, selon TradingView. La capitalisation boursière de 43,6 milliards de dollars de l'entreprise se négocie à une "prime massive" par rapport à la valeur nette de ses avoirs en bitcoin sous-jacents — rappelant quelque peu le Grayscale Bitcoin Trust lors des cycles précédents avant sa conversion en un fonds négocié en bourse Bitcoin au comptant, ont déclaré les analystes.

Graphique des prix MSTR/USD. Image : TradingView.

MicroStrategy a pu tirer parti des émissions d'actions à prime pour acheter plus de bitcoin et augmenter la valeur comptable par action dans ce qu'on appelle un "glitch d'argent infini". Les cinq offres d'actions de l'entreprise depuis qu'elle a adopté sa stratégie bitcoin en 2020 ont permis de lever un total de 4,25 milliards de dollars jusqu'à présent, ont-ils noté.

La semaine dernière, l'analyste de Benchmark, Mark Palmer, a défendu la grande prime de l'action MicroStrategy par rapport à ses avoirs en bitcoin, la qualifiant de "levier intelligent".

Le fondateur et président exécutif de MicroStrategy, Michael Saylor, a déjà déclaré qu'il n'avait pas l'intention de vendre le bitcoin de l'entreprise. Cependant, étant donné les avoirs substantiels de MicroStrategy dans cet actif volatil et ses niveaux de dette significatifs, certains se sont demandé si la main de l'entreprise pourrait être forcée, la poussant à vendre ses avoirs en bitcoin sur le marché, entraînant une spirale descendante des prix.

Pas de réponse facile

Les analystes de BitMEX Research ont déclaré qu'il n'y avait pas de réponse facile. Les obligations comportent des options de conversion complexes, permettant aux détenteurs d'obligations de convertir en actions MSTR ou de demander un remboursement en espèces en fonction de conditions telles que la performance des actions et l'échéance des obligations. La plupart des obligations permettent à MicroStrategy de racheter en espèces si les actions se négocient à une prime, tandis que les détenteurs d'obligations peuvent convertir en actions si les prix du bitcoin sont élevés, rendant les ventes forcées de bitcoin peu probables. Bien que les paiements d'intérêts puissent théoriquement exercer une pression sur MicroStrategy, les flux de trésorerie de son activité logicielle devraient couvrir ces coûts sans vendre de bitcoin, même si les prix baissent, ont-ils expliqué.

Par conséquent, comme les obligations de MicroStrategy ne représentent actuellement pas une part majeure de sa structure de capital, les ventes forcées de bitcoin pour répondre aux obligations obligataires restent peu probables, selon les analystes. Même si le bitcoin chutait de 80 % lors d'un marché baissier typique à environ 15 000 $ et que l'entreprise ne pouvait pas lever plus de dette, les échéances et les dates d'option des détenteurs d'obligations sont réparties sur des périodes spécifiques de 2027 à 2031, réduisant la pression pour une liquidation immédiate, ont-ils déclaré.

Cependant, si la prime de l'action de MicroStrategy par rapport à sa valeur nette d'actif se transforme en une décote et que les remboursements d'obligations sont dus, il pourrait devenir avantageux pour les actionnaires de soutenir les ventes de bitcoin. Ainsi, tant que l'action se négocie à une prime, il y a peu d'incitation à vendre du bitcoin, mais si la dette augmente, le risque aussi, et la possibilité de ventes forcées lors d'une baisse du bitcoin pourrait augmenter, ont-ils averti. "Pour l'instant, le levier est faible et le risque de liquidation est faible."