不止机构！日本散户也即将“做空”日元？

日本散户投资者对海外股票的渴望正进一步加剧日元的贬值压力，此外，特朗普政府的关税以及日本与美国之间较大的利率差距，都增加了日元下跌的风险。

去年，在政府扩大了日本个人储蓄账户（NISA）系统的范围后，迎合日本散户的投资信托公司净购买了10.4万亿日元（660亿美元）的海外股票和基金，这是自2015年以来的最高水平，一年前，日本推出了NISA，鼓励人们为退休基金进行更多投资。有初步迹象表明，这些资金在2025年将再次出现大规模流动。

三菱UFJ摩根士丹利证券公司货币策略师Shota Ryu和Daisaku Ueno在一份报告中写道，“短期内，NISA驱动的日元抛售压力可能会增强。随着账户数量的增加，NISA的影响力将在未来持续增长。”

NISA与英国的个人储蓄账户和美国的个人退休账户类似，截至去年9月，其账户数量已跃升至2500万个。这比2020年底增长了约60%。

日本金融厅还为此创建了一个名为Tsumitate Wanisa的吉祥物，鼓励个人从逾1万亿日元的储蓄中拿出更多资金进行投资。“Wani”在日语中是鳄鱼的意思，其尾巴代表着资产价值的增长。

Tsumitate Wanisa

账户数量的增长部分原因是政府在2024年初对NISA进行了改革，包括取消免税持有期的限制，并提高年度缴款额以鼓励更多日本人进行投资。

使用NISA的投资者正在将资金投入面临央行政策变化的市场。外媒调查的大多数经济学家预计日本央行将于周五加息，美联储已暗示降息步伐将放缓。但即使这些利率预期也不太可能足以支撑日元，因为美日收益率差距仍将较大。

除了收益率差异外，野村证券公司估计，去年美元兑日元汇率约一半的涨幅可以归因于日本投资者通过投资信托增持海外证券。

投资者也可以通过NISA账户将资金投入日本国内资产，但日元疲软和相对较低的收益率降低了这种做法的吸引力。自2014年NISA推出以来，美国股票的涨幅也超过日本股票的两倍。

如果海外市场波动加剧，这可能会影响2025年使用NISA投资海外的资金数量。如果今年由于潜在的更高收益或强劲的股票表现导致流入日本资产的资金增加，那么NISA对日元的压力也会减弱。

与NISA相关的投资流在本月初促使日元跌至去年7月份以来的最低点。三菱UFJ资产管理公司的eMAXIS Slim美国和全球股票基金的资金流入量在今年前10个交易日已达到6410亿日元，这比去年同期增长了66%，是至少自2019年以来的最高水平。

摩根大通策略师Meera Chandan和Arindam Sandilya在一份报告中写道，“NISA以强劲的势头开启了2025年。鉴于超过一半的日本家庭的资产仍以现金的形式持有，我们继续认为日本家庭资金外流是日元疲软的结构性原因。”