【英文长推】高收益还是高风险？BTC 收益结构与未来趋势全解析

Chainfeeds 导读：

BTC 收益听起来很性感，但它可能只是建立在「空中楼阁」之上的幻象，多层 Altcoin 激励一旦崩塌，整个系统也将摇摇欲坠。所以我们需要问几个关键问题：收益是以 BTC 计价，还是以 Altcoin 计价？我们面临哪些风险？本金可能会损失多少？收益机制可持续吗？TVL 增长是否会稀释收益？

文章来源：

https://x.com/ruiixyz/status/1904637841608409095

文章作者：

Rui

观点：

Rui：我们可以将当前 BTC 收益的来源归类为五大类：1）量化交易策略：包括套利（资金费率、现货 - 期货基差、跨交易所）与事件驱动交易。年化收益目标为 4%-8%（BTC 计），头部团队甚至能达到 200%-300% APR。风险包括模型失效、执行风险、黑天鹅事件，需实时监控、稳健基础设施与保险机制。2）DEX 做市（LP）：当前仅有约 3% 的 wBTC 在 DEX 中。Uniswap APR 当前约为 6.88%，在高需求时可达两位数。风险在于无常损失（impermanent loss），长期来看，持有 BTC 通常优于 LP。3）借贷市场：当前 BTC 借贷需求偏低。在 DeFi 中，借出 BTC 的 APR 大约只有 0.02%-0.5%。TradFi、CeFi、DeFi 平台的 LTV 比例和借款利率各异，整体资本效率偏低，需注意清算风险。4）质押挖矿：如 Babylon 项目通过 BTC 参与 PoS 安全性建设，收益以 Altcoin 支付。风险较高，依赖代币发行成功与生态可持续性。5）BTC 作为抵押物参与流动性挖矿：用 BTC 参与 BTC L2 或跨链协议，获得 Altcoin 奖励。收益浮动，一般在 5-7%，大户往往有更优待遇。协议风险、锁仓要求、清算条件不一。 还有两类新的收益策略：6）Liquid Staking Token（LST）：以 BTC 为基础的 LSTs（流动性质押代币）正逐步兴起，如今已发展成具有收益能力的跨链 BTC 资产，结合了复杂的收益策略。收益方式多样，可能包括 Babylon 提供的质押奖励，各条链上的积分激励，Pendle 收益分配以及部分来自第三方量化策略的外部收益。此外，项目还可能发放自身代币作为激励。不过，LST 的流动性普遍较低，一旦市场剧烈波动，可能引发连锁清算（cascading liquidations）。同时，在铸造、赎回、质押、跨链桥接等流程中存在多个中心化单点故障风险。此外，由于高度依赖自身及外部 Altcoin 奖励，整体收益呈现出较高波动性，难以预测或维稳。7）收益代币化平台（Yield Tokenization）：Pendle 是当前最主流的 LST 收益代币化平台，目前托管的 BTC TVL 达到 $4.44 亿美金。收益类型（Altcoin 为主）包括 LST 的基础收益、交易手续费、固定收益以及 $Pendle 代币激励。 未来的 BTC 收益产品将更注重风险管理、原生 BTC 收益结构，以及合规架构下的创新。真正的赢家将是那些能够在不过度承担风险的前提下，提供深度流动性与可持续收益的协议或平台。小错误可能引发灾难性后果。BTC 参与者正面临多层风险攻击，包括中心化交易所的信任委托风险、自托管钱包的钓鱼攻击、合约权限设置、逻辑或数学漏洞及清算机制、本金损失等协议机制层风险。同时，真正 BTC 计价的收益对用户更具吸引力。虽然 DEX LP 市场仍在早期阶段，量化交易依旧是主导力量。最后，随着 BTC 链上流动性的不断加深，我们正在目睹 TradFi 的稳健保守。CeFi 的用户友好性以及 DeFi 的机制创新。这三者正在逐步融合。【原文为英文】