比特幣ETF大補帖

摘要：

- 比特幣ETF是一種交易所交易基金，旨在跟踪比特幣的價格表現。

- 比特幣ETF主要分為由實物支持的ETF（現貨比特幣ETF）、由合成資產支持的ETF（期貨比特幣ETF）和其他類型。

- 在過去的十多年中，美國許多公司都在努力推出直接跟踪加密貨幣現貨價格的實物支持的 ETF，但均遭到 SEC 的拒絕。

- 比特幣ETF具備降低機構和普通投資者投資比特幣的門檻，為加密市場帶來更多的流動性和穩定性，加速加密市場的合規化進程等優點。

什麼是比特幣ETF

在討論比特幣ETF之前，我們需要先了解什麼是ETF。

ETF（Exchange-Traded Fund），全稱是交易所交易基金或指數股票型基金。它是一種投資工具，通過將多種資產（如股票、債券、商品等）進行組合而形成的一種基金產品以跟踪“標的指數”變化，且可在證券交易所上市交易。投資人可以像買賣股票那麼簡單地去買賣“標的指數”的ETF。

而比特幣ETF則是專門跟踪 比特幣價格。它的價格和波動率與比特幣市場價格和波動率密切相關。比特幣ETF使得投資者可以通過證券賬戶來參與比特幣投資，而無需直接購買和保管比特幣，這極大地降低了傳統機構和普通投資者投資比特幣的門檻。此外，比特幣ETF還可以提供更多的流動性和透明度，以及更方便的交易方式。

比特幣ETF的種類

比特幣ETF主要分為由實物支持的ETF（現貨比特幣ETF）、由合成資產支持的ETF（期貨比特幣ETF）和其他類型。

第一類是實物支持的比特幣ETF，它跟踪的是比特幣現貨的價格。由資產管理公司購買並持有實際的比特幣， 這些比特幣的所有權以ETF的份額表示。通過購買ETF的股票，投資者間接擁有比特幣。這種方法允許個人接觸加密資產，而無需承擔直接擁有比特幣的相關成本和風險。但遺憾的是，目前美國SEC還沒有批准實物支持的比特幣ETF的上線申請。

第二類是合成資產支持的比特幣ETF，它跟踪的是比特幣衍生品的價格，例如比特幣期貨或其他加密交易衍生品。美國證券交易委員會 (SEC) 批准了一些比特幣期貨ETF。例如，2021年10月19日，美國的第一隻比特幣期貨ETF——ProShares Bitcoin Strategy ETF（BITO）掛牌交易，其跟踪的是芝加哥商品交易所 (CME) 交易的 BTC 期貨合約的價格。在這種情況下，ETF 的股價反映了這些衍生品的價格變動，而不是實際的比特幣價格本身。

與跟踪比特幣現貨價格或基於比特幣期貨合約的ETF不同，第三類比特幣ETF是以持有比特幣相關公司的股票為支持而發行的。相比於以上兩種類型的比特幣ETF，第三類比特幣ETF相對小眾。

比特幣ETF的歷史

自比特幣誕生的十多年來，其普及度越來越高，而其用戶數和投資者也越來越多。但比特幣ETF獲得監管批准的道路卻十分艱難，並多次遭到拒絕和延誤。據不完全統計，近年來多家機構申請比特幣ETF，卻鮮有批准。

回顧比特幣ETF歷史，Winklevoss雙胞胎於2013 年就申請了第一隻比特幣 ETF。然而，直到 2021 年，世界上第一隻比特幣ETF才獲得批准，加拿大率先推出了 Purpose Bitcoin ETF(BTCC)，為普通投資者提供了參與投資比特幣的機會。

而在美國，比特幣ETF面臨更嚴格的監管。正因如此，在過去的十多年中，美國許多公司都在努力推出直接跟踪加密貨幣現貨價格的實物支持的 ETF。然而，這些嘗試均遭到 SEC 的拒絕。而美國SEC批准上市的期貨比特幣。這些由合成資產支持的ETF跟踪在 CME等受監管交易所交易的期貨合約的價格。隨著這些期貨合約價格的上漲或下跌，ETF 的股價也會隨之上漲或下跌。前面我們提到的ProShares 比特幣ETF 就屬於這一類。直到全球最大的資產管理公司貝萊德於2023 年 6 月申請現貨比特幣 ETF，才讓行業看到了一線希望，即現貨比特幣ETF可能最終成為現實。

比特幣ETF的優缺點

優點

1. 降低機構和普通投資者投資比特幣的門檻。相比於傳統金融市場，投資比特幣的方式較為複雜，需要投資者自行購買、存儲和保管比特幣，這對於一些來自傳統金融市場的機構和個人投資者而言存在一定的門檻和風險。而現貨比特幣ETF可以通過交易所進行交易，使得投資者可以更方便地建立比特幣頭寸，無需增加額外的學習成本就可以像購買股票一樣參與比特幣的投資，投資者也不再擔心私鑰、存儲或安全問題。

1. 為加密市場帶來更多的流動性和穩定性。現貨比特幣ETF的上市交易可以提高比特幣在傳統金融市場中的認可度，進一步推動比特幣的普及和應用。因此可以吸引更多傳統投資者的參與，從而增加市場的流動性。此外，ETF也提高了加密市場的透明度和穩定性，降低加密投資的風險，有助於推動加密貨幣市場的發展。

1. 加速加密市場的合規化進程。比特幣ETF在監管框架內運作，與直接交易加密貨幣相比，使其成為相對更安全、更受保護的投資選擇。這將有助於推動比特幣和其他加密貨幣的發展，並為其在傳統金融市場中的認可度提供積極的推動作用。

缺點

1. 加密貨幣ETF的投資者並不實際擁有基礎加密貨幣，這意味著他們享受去中心化金融帶來的便捷，也無法通過利用加密貨幣享受不同的商品和服務。

1. 一些小眾或交易量較小的ETF可能存在較大的買賣價差，可能導致投資者買賣時的成本較高，風險較大。此外，依賴於衍生品市場的比特幣期貨ETF可能由於其運營缺乏透明度而帶來額外風險。

1. 與直接投資比特幣相比，頻繁少量投資ETF可能會導致更高的交易成本。此外，比特幣ETF需要使用複雜的技術系統進行交易和結算，可能會面臨技術風險。

已上市的比特幣ETF

目前，有以下全球知名的比特幣ETF可供投資者選擇：

美國

- ProShares Bitcoin Strategy ETF(BITO)

- ProShares Short Bitcoin ETF(BITI)

- VanEck Bitcoin Strategy ETF(XBTF)

- Valkyrie Bitcoin Strategy ETF(BTF)

- Simplify Bitcoin Strategy PLUS Inc ETF(MAXI)

- Global X Blockchain Bitcoin Strategy ETF(BITS)

澳大利亞

- Cosmos Purpose Bitcoin Access ETF(CBTC)

- 21Shares Bitcoin ETF(EBTC)

加拿大

- Purpose Bitcoin ETF(BTCC)

- Bitcoin ETF(EBIT)

- 3iQ Bitcoin ETF(BTCQ)

德國

- Purpose Bitcoin ETF(9F31, 9F32, 9F33)

巴西

- QR Capital’s Bitcoin ETF(QBTC11)

小結

雖然SEC已拒絕了多個基金管理公司開設現貨比特幣ETF的嘗試，但多支期貨比特幣ETF已經獲得批准並上市交易，這表明美國監管機構正在逐漸放寬對於加密貨幣ETF的限制。雖說期貨ETF和現貨ETF存在一些差異，但這無疑是一個積極的信號。而隨著貝萊德等全球資管巨頭入局比特幣ETF，我們在未來將看到更多比特幣EFT的上市，相信這將為加密行業帶來巨大的流動性和流量。

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