投資於L2與投資於ETH:哪個擁有更光明的未來
原作者:James Ho
原翻譯:TechFlow
投資於L2與ETH
以太坊的Layer 2(L2)解決方案在過去幾年中取得了顯著進展。目前,以太坊L2的總鎖定價值(TVL)超過400億美元,而一年前僅為100億美元。在@l2 beat上,你會發現超過50個L2項目,但前5-10個項目佔據了超過90%的TVL。
在實施EIP-4844提案後,交易費用顯著降低,Base和Arbitrum等平台的交易費用甚至低於0.01美元。
儘管L2在技術和使用方面取得了巨大進步,但L2代幣作為流動性投資的表現普遍不佳(儘管作為風險投資的表現非常好)。你可以找到許多關於L2代幣相對於ETH表現不佳的笑話和迷因。
我們審查了主要L2相對於ETH的估值。一個顯著的觀察是,儘管上市的L2數量增加,但它們的總完全稀釋估值(FDV)佔ETH的百分比保持不變。
兩年前,唯一上市的L2是Optimism和Polygon,佔ETH FDV的8%。今天,我們有Arbitrum、Starkware、zkSync等L2項目,佔ETH FDV的9%。
每個新上市的L2代幣實際上稀釋了先前上市的L2代幣的估值。
投資於L2代幣的結果是相對於ETH的顯著表現不佳。過去12個月的回報如下:
ETH:+105%
OP:+77%
MATIC:-3%
ARB:-12%
主要L2代幣的FDV長期以來約為100億美元。在某種程度上,這是相當任意的,市場參與者沒有強有力的理由解釋為什麼是10億美元而不是20億美元或3億美元。最終,由於流動性需求和/或大量解鎖,存在顯著的供應壓力。
上述L2每月產生2000萬至3000萬美元的費用。自EIP-4844實施以來,費用降至每月300萬至400萬美元,年化費用約為4000萬至5000萬美元。
包括:Optimism、Arbitrum、Polygon、Starkware、zkSync
目前,主要L2代幣的總FDV約為400億美元,年化費用為4000萬美元,估值倍數約為1000倍。
這與大型DeFi協議形成鮮明對比,後者通常以15-60倍的估值倍數交易(基於上個月的年化費用):
DYDX:60倍
SNX:50倍
PENDLE:50倍
LDO:40倍
AAVE:20倍
MKR:15倍
GMX:15倍
隨著更多L2項目進入市場,L2代幣的FDV可能會繼續受到壓力和稀釋。市場上的供應過多,流動市場難以輕易支撐。
結論
從長遠來看,L2可能會產生可觀的費用收入。L2每年產生1.5億美元的費用(包括Base、Blast、Scroll),隨著L2活動的增加,這一數字可能會顯著增長。
以上並不特定於某個
顯然,L2、高吞吐量鏈(如Solana、Sui、Aptos等)之間的區塊空間並不短缺。限制因素是使用這些區塊空間的應用程序。我預計未來將更多地關注應用層,並且流動性市場將在未來幾年內獎勵應用層而非基礎設施層。
在上一個週期中,項目更常在非常早期就被列出。MATIC在流動市場上的FDV不到5000萬美元,現在超過50億美元,增長了超過100倍。然而,這並不是最近的$OP、$ARB、$STRK、$ZK和大多數其他最終可能被列出的L2代幣的情況。
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