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投資於L2與投資於ETH:哪個擁有更光明的未來

投資於L2與投資於ETH:哪個擁有更光明的未來

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Odaily2024/06/19 07:02
作者:Odaily

原作者:James Ho

原翻譯:TechFlow

投資於L2與ETH

以太坊的Layer 2(L2)解決方案在過去幾年中取得了顯著進展。目前,以太坊L2的總鎖定價值(TVL)超過400億美元,而一年前僅為100億美元。在@l2 beat上,你會發現超過50個L2項目,但前5-10個項目佔據了超過90%的TVL。

在實施EIP-4844提案後,交易費用顯著降低,Base和Arbitrum等平台的交易費用甚至低於0.01美元。

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儘管L2在技術和使用方面取得了巨大進步,但L2代幣作為流動性投資的表現普遍不佳(儘管作為風險投資的表現非常好)。你可以找到許多關於L2代幣相對於ETH表現不佳的笑話和迷因。

我們審查了主要L2相對於ETH的估值。一個顯著的觀察是,儘管上市的L2數量增加,但它們的總完全稀釋估值(FDV)佔ETH的百分比保持不變。

兩年前,唯一上市的L2是Optimism和Polygon,佔ETH FDV的8%。今天,我們有Arbitrum、Starkware、zkSync等L2項目,佔ETH FDV的9%。

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每個新上市的L2代幣實際上稀釋了先前上市的L2代幣的估值。

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投資於L2代幣的結果是相對於ETH的顯著表現不佳。過去12個月的回報如下:

  • ETH:+105%

  • OP:+77%

  • MATIC:-3%

  • ARB:-12%

主要L2代幣的FDV長期以來約為100億美元。在某種程度上,這是相當任意的,市場參與者沒有強有力的理由解釋為什麼是10億美元而不是20億美元或3億美元。最終,由於流動性需求和/或大量解鎖,存在顯著的供應壓力。

上述L2每月產生2000萬至3000萬美元的費用。自EIP-4844實施以來,費用降至每月300萬至400萬美元,年化費用約為4000萬至5000萬美元。

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包括:Optimism、Arbitrum、Polygon、Starkware、zkSync

目前,主要L2代幣的總FDV約為400億美元,年化費用為4000萬美元,估值倍數約為1000倍。

這與大型DeFi協議形成鮮明對比,後者通常以15-60倍的估值倍數交易(基於上個月的年化費用):

  • DYDX:60倍

  • SNX:50倍

  • PENDLE:50倍

  • LDO:40倍

  • AAVE:20倍

  • MKR:15倍

  • GMX:15倍

隨著更多L2項目進入市場,L2代幣的FDV可能會繼續受到壓力和稀釋。市場上的供應過多,流動市場難以輕易支撐。

結論

  • 從長遠來看,L2可能會產生可觀的費用收入。L2每年產生1.5億美元的費用(包括Base、Blast、Scroll),隨著L2活動的增加,這一數字可能會顯著增長。

  • 以上並不特定於某個

particular L2 project, but rather a broad observation about the category as a whole. It seems difficult to buy a basket of L2 tokens with ~$40B FDV and ~$40M in fees (1000x) and expect them to outperform ETH in the long term.

  • 顯然,L2、高吞吐量鏈(如Solana、Sui、Aptos等)之間的區塊空間並不短缺。限制因素是使用這些區塊空間的應用程序。我預計未來將更多地關注應用層,並且流動性市場將在未來幾年內獎勵應用層而非基礎設施層。

  • 在上一個週期中,項目更常在非常早期就被列出。MATIC在流動市場上的FDV不到5000萬美元,現在超過50億美元,增長了超過100倍。然而,這並不是最近的$OP、$ARB、$STRK、$ZK和大多數其他最終可能被列出的L2代幣的情況。

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