Ethena 計劃通過 Telegram 支付和以機構為重點的 iUSDe 代幣進行重大擴展，力求成為「新型銀行」

合成穩定幣協議Ethena計劃成為一家“新銀行”——一家完全在線運營的傳統金融機構，根據週五的公告。

該協議於2024年初推出，管理著第三大美元掛鉤穩定幣USDe。其市值超過60億美元，是有史以來增長最快的區塊鏈項目之一。 

根據一篇 博客文章 ，Ethena在2024年約佔鏈上美元資產增長的85%，不包括競爭對手穩定幣USDT和USDC。此外，該協議在12月達到了超過12億美元的年化運行率（ARR），使其成為繼基於Solana的Pump.fun之後第二快達到1億美元收入的加密初創公司。

Ethena現在希望利用這一成功，開始進入傳統金融，協議創始人 @leptokurtic_ ，也以單名首字母“G”聞名，寫道。2025年，團隊計劃推出一種新的美元儲蓄產品以及在消息平台Telegram上的本地金融科技/web2支付解決方案。

此舉正值Ethena擴展其產品套件超越其核心USDe合成美元，該美元引入了一種新穎的交易機制以維持其與美元的掛鉤。上個月，該項目推出了一種名為USDtb的法幣支持穩定幣，由BlackRock的BUIDL基金通過美國國債支持。

“Ethena增長的下一步將主要由將產品出口到傳統金融推動，”G寫道。“基礎設施已經到位，產品在傳統金融中的監管路徑清晰，機會的規模遠遠超過我們在加密領域所見。”

G表示，Ethena已成為整個DeFi中的“關鍵構建塊”，並開始滲透“CeFi市場”。例如，包括Frax、Sky和Usual在內的算法穩定幣發行商已將USDe整合到他們的產品中。G補充說，USDe已與約60%的中心化交易所整合，成為衍生品交易中受歡迎的抵押資產。 

對於這個快速增長的協議來說，“下一個合乎邏輯的步驟”是進入更大、更受監管的資本市場。2025年第一季度，Ethena計劃推出一種名為iUSDe的新產品，試圖將“sUSDe”出口到傳統金融，包括資產管理公司、ETF、主要經紀商，以及私人信貸基金和投資信託。

（儘管G寫道他正在等待命名iUSDe的“初始傳統金融分銷合作夥伴”，但嵌入的圖表中提到了包括BlackRock、Fidelity和Franklin Templeton在內的加密主流公司。）

iUSDe的運作方式

iUSDe與sUSDe“相同”，用戶在Ethena上質押其USDe時獲得的獎勵代幣。這種面向機構的新代幣採用一種“包裝”機制，可以編程轉移限制，“以便它可以由受監管的傳統金融實體持有和使用。” 

金融機構將能夠通過購買由受監管的投資管理人設立的特殊目的載體（SPV）的股份來獲得該代幣的敞口，“而無需接觸加密軌道。” 

USDe只能由白名單用戶兌換和鑄造，主要通過加密套利交易維持其與美元的掛鉤。簡而言之，Ethena根據期貨合約接近時價格通常收斂的理論，在ETH的現貨和期貨價格之間部署套利策略。

根據市場條件，Ethena將做空ETH期貨，同時購買現貨ETH（或反之亦然），並賺取差價。G指出，USDe提供的套利機會是其成功的關鍵因素之一。

rs 暴露於“加密原生利率”，這些利率顯示出與傳統金融利率“弱負相關”。G 表示，Ethena 約佔未平倉期貨利息的 7%。

由於 USDe 與美元掛鉤，金融公司可以“將 iUSDe 定價為無風險利率的利差”（即美國國債收益率）。G 認為，“將僅有的兩個可擴展的加密原生回報來源結合到一個美元產品中，為傳統金融中的這些分配者提供簡單的途徑，以單一資產的形式獲取和收穫加密的超額回報。” 

換句話說，TradFi 可以將 iUSDe 視為類似於債券或其他固定收益證券的金融工具，具有加密特定的回報。G 指出，sUSDe 協議回報與實際利率呈負相關，這是一個額外的好處——“幾乎沒有其他傳統金融中的債務產品具有相同的特性，”他說。

“加密市場中的基差規模尚未被充分理解，”G 寫道。“這是整個領域中最大的潛在現金流來源，自 Ethena 推出以來的一年中已增長超過三倍。重要的是，這足夠的規模吸引傳統金融作為一個機會。”

G 補充道：“由加密原生來源產生的優越風險調整後的美元收益是將數十億美元資金從舊系統引入互聯網系統的產品類型。”

成為新銀行

作為 Ethena 擴展範圍的一部分，該項目還旨在推出一個以支付為重點的產品。G 指出，Ethena 發現 USDe 作為儲蓄工具和加密交易所抵押品的產品市場契合，但目前在價值儲存和支付方式上被 Tether 超越。 

為此，Ethena 正在構建一個利用 TON 區塊鏈和 Apple Pay 的 Telegram 應用程序。G 表示，這將使 Telegram 的估計十億用戶能夠進行“直接移動支付”。

這是此前宣布的 USDe 產品 Ethereal 和 Derive 的補充，預計將在下個月推出。Ethereal 是一個加密現貨和永續合約交易所，作為一個定制的應用鏈構建，使用 sUSDe 維護其訂單簿賬本。Derive 是一個使用 sUSDe 抵押品提供鏈上期權和結構性產品的協議。 

此外，Ethena 計劃在整個一月推出 USDtb 交易所集成。另一個收益資產 USDtb 設計為與其分銷合作夥伴“共享經濟”，從而激勵像中心化交易所這樣的平台嵌入該產品並向其用戶提供，G 說。 

G 寫道：“2024 年是我們擁有現場產品的第一年，我們建立了基礎，為這一精確的宏觀經濟順風做好準備。在 2025 年，我們將在規模上顛覆貨幣，遠超你迄今所見。”