Dragonfly 合夥人 Haseeb 提議改革代幣經濟：取消未解鎖代幣質押與 Cliff 解鎖機制

隨著區塊鏈市場的發展，許多專案團隊採用了各式各樣的代幣經濟 (Tokenomics) 設計。然而，一些常見的機制，如未解鎖代幣的質押 (staking) 以及傳統的 Cliff 解鎖 (cliff vesting)，逐漸引發市場參與者的質疑。

針對這些問題，風投公司 Dragonfly 的創辦合夥人 Haseeb Qureshi 近期發表文章，提出應取消未解鎖代幣的質押機制，並對解鎖機制進行改革。他認為，這些變革將有助於提高市場透明度、減少不必要的市場波動，並最終讓加密市場更加穩定。

未解鎖代幣參與質押是否合理？

Haseeb 在文章中指出，一些區塊鏈專案允許未解鎖的代幣參與質押，這使得投資者能夠在代幣尚未進入市場流通之前，便能獲得額外收益。

這種機制最初可能是為了迎合風險投資（VC）的需求，但 Qureshi 認為這不僅是不公平的設計，更可能影響市場信任。他列舉了以下幾點問題：

1. 不透明的市場機制：允許未解鎖代幣質押可能會導致市場參與者對專案的長期穩定性產生疑慮。
2. 影響代幣價值：當這類代幣開始解鎖時，可能會對市場供需造成意外影響，導致價格不穩定。
3. 對零售投資者不公平：散戶投資者無法獲得與風投機構相同的優勢，這可能會加劇市場不平等現象。

Qureshi 強調，雖然 Dragonfly 從未建議過這種設計，但由於部分風投機構的要求，這一做法逐漸被市場接受。如今，他認為應該徹底終結這種機制，讓所有新專案採取更公平的代幣經濟設計。

Cliff 解鎖機制引發市場恐慌，線性解鎖是否更優？

在傳統的代幣解鎖（vesting）機制中，許多專案採用「四年解鎖期，第一年設置 25% Cliff」的模式。根據這種機制，代幣持有者在第一年無法獲得任何解鎖代幣，但到了第 12 個月，將一次性解鎖 25% 的代幣，隨後再進行每月解鎖（如下圖所示）。

傳統 Cliff 解鎖機制

Qureshi 指出，這種機制經常引發市場恐慌，導致以下問題：

• 市場 FUD（恐懼、不確定性與懷疑）氛圍加劇：當大批代幣解鎖時，市場往往會出現激烈討論，投資者擔心風投機構是否會在 Cliff 解鎖後立即拋售代幣，導致價格崩跌。
• 市場波動性增加：單日大規模解鎖的「階梯式」供應模式，會對市場造成不必要的劇烈變動。
• 投資者對解鎖事件過度關注：Qureshi 認為，這種機制導致市場上不斷討論「這次解鎖是利多還是利空」，進而增加市場不確定性。

取消 Cliff，改為線性解鎖，降低市場波動

為了解決上述問題，Qureshi 提出了一種新的解鎖機制：取消 Cliff，改為線性解鎖（linear vesting），即從第 12 個月開始，每天按比例解鎖代幣，直至四年解鎖期結束。

線性解鎖機制（無 Cliff）

這種新機制帶來的優勢包括：

• 市場流動性更加平穩：由於解鎖過程是連續的，市場不會因為某一天的解鎖事件而產生劇烈波動。
• 減少市場 FUD 事件：線性解鎖避免了市場恐慌，使投資者不再需要擔心「VC 是否會拋售代幣」。
• 仍然符合四年解鎖期：這種方法並不影響解鎖的總時間，只是改變了解鎖方式，使其更加符合市場需求。

Qureshi 認為，這樣的變革能夠讓市場更有秩序，減少不必要的投資者焦慮，最終讓加密市場更加健康與穩定。

代幣經濟應朝更透明、公平的方向發展

Haseeb Qureshi 提出的這些建議，反映了區塊鏈市場對代幣經濟透明度與公平性的更高要求。取消未解鎖代幣質押、改為線性解鎖，能夠幫助市場降低不必要的波動，並改善投資者信心。

隨著市場的發展，這些改革措施是否會被更多專案採納，仍有待觀察。然而，隨著投資者對市場公平性的要求日益提高，未來的代幣經濟設計可能會逐步向更加透明與穩定的方向發展。

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