Bittensor復興，關於dTAO你需要知道的一切

原文標題：Dynamic TAO: Your No-Nonsense Guide
原文作者：Yau Teng Yan，Chain of Thought 創始人
原文編譯：ChatGPT

獎勵子網。這種變化改變了以往由驗證者主導的獎勵分配，轉而透過 Alpha 代幣市場定價，確保表現好的子網路獲得更多獎勵，並激勵整個網路的活躍與創新。儘管仍面臨操控和流動性問題，但 dTAO 朝著去中心化和市場驅動的方向邁出了重要一步。

以下為原文內容（為便於閱讀理解，原文內容有所整編）：

一年前，我寫過關於 Bittensor 經濟挑戰的文章。現在，隨著 dTAO 的上線，網路終於開始解決這些問題。

這項變革早該發生了。 Bittensor 的成長速度已經超出了根驗證者公平評估新子網路的能力。影響力集中在頂端，有時這種影響力並非完全中立。 dTAO 透過讓需求，而非看門人，決定哪些子網能夠繁榮，解決了這個問題。

老實說，一開始要弄清楚 dTAO 並不容易。花了不少時間才能將所有的細節拼湊起來。

這也是我寫這篇文章的原因：用簡單易懂的語言來拆解它，避免你感受到我當時的困惑。並且總結出我的主要收穫。

為什麼是 dTAO？

首先，值得問：dTAO 到底是為了修復什麼問題而設計的？

驗證者瓶頸

在舊系統下，剛鑄造的 TAO 是根據驗證者投票分配的。從理論上講，這種「驗證者民主」是有道理的，但在實踐中卻存在問題。

隨著越來越多的子網路上線，頂級驗證者根本無法跟上。子網太多，訊號太雜，而頻寬不足以公平地評估它們。

隨著時間的推移，系統陷入了冷漠的模式——少數幾個關係良好的子網收到了大部分的獎勵，而新的子網則很難獲得支持。

利益衝突

許多頂級驗證者恰好也是子網路的擁有者。透過控制獎勵的分配，有些人將更高的權重分配給自己的子網，從而實際上提高了自己的獎勵。

有些人甚至稱之前的系統更像是「把 TAO 分給他們的朋友」。

在極端情況下，驗證者與子網擁有者達成了私下協議或收入分成協議，形成了集中化的風險，扭曲了獎勵分配，並破壞了系統的信任。

協調不良

驗證者有自己的一套權重分配方法來決定獎勵，但這些方法並不總是與網路的整體目標一致。

更糟的是，提供經濟權重的 staker（質押者）無法直接決定哪些子網可以獲得獎勵。大多數質押的 TAO 集中在少數驗證者手中，實際上他們支配了整個獎勵分配的模式。

dTAO－重要變化

在 dTAO 上線之前，獎勵分配非常簡單。每個區塊產出 1 TAO（即每天 7,200 TAO），這些 TAO 根據根驗證者分配的權重分配給子網路。每個子網路以固定的比例將 TAO 分配給其貢獻者：子網路擁有者 18%、礦工 41%、驗證者 41%。

對質押者來說，一切圍繞著 Root（子網路 0）進行。 TAO 持有者在驗證者後面質押，作為回報，他們獲得新鑄造的 TAO。這一過程直接且可預測。

但這一切已經結束。

在 dTAO 下，獎勵不再透過驗證者的權重分配。相反，TAO 獎勵透過一個由市場驅動的系統流動，使用的是子網代幣，也稱為 Alpha 代幣。

這些 Alpha 代幣的價格反映了市場對某個子網路的需求。需求越高，價格越高，代表該子網更有價值。

子網代幣使用的是常數乘積自動化做市商（AMM）－與 Uniswap 所使用的定價機制相同。任何時刻的價格由子網流動池中 TAO 儲備與 Alpha 代幣儲備的比率決定。

所以，獎勵不再是隨意分配的，某個子網的 TAO 獎勵份額現在是由市場如何看待它的價值來決定的。

· 更高的 Alpha 代幣價格 → 反映強勁的市場需求 → 更多的 TAO 獎勵

· 更低的 Alpha 代幣價格 → 反映市場需求疲軟

想像一下，兩個子網在爭奪獎勵：

· 子網 A 的代幣價格 = $100

· 子網 B 的代幣價格 = $50

· 子網 B 的代幣價格 = $50

· 子網 B 的代幣價格 = $50

。

這個機制創造了一個自我調節的系統，市場認為創造更多價值的子網（表現更好）將獲得更多的 TAO 獎勵，而表現不佳的子網自然會看到較低的獎勵。

此機制確保了資本流向最俱生產力的子網路。

獎勵分配

我花了一段時間才拼湊清楚獎勵分配的實際情況，所以讓我盡量簡潔地總結一下。下面的圖表值得在接下來的文章中多次參考。我發現它是最具資訊量的視覺化之一，顯示了 TAO 獎勵分配給 Root 與子網路的比例隨時間變化。

Root 網路發生了什麼事？

在 dTAO 的早期階段（像現在這樣），Root（子網 0）上的質押者仍然會獲得大部分的 TAO 獎勵。原因很簡單：目前 Alpha 代幣的流通量還不多。

每個子網路驗證者的質押權重不僅取決於它們在該子網路中持有的 Alpha 代幣份額，還包括它們在 Root 中質押的 TAO 數量。

因為 Alpha 代幣在初期仍然稀缺，Root 驗證者在整個網路中持有不成比例的影響力。

這導致新鑄造的 Alpha 代幣的大部分被自動「賣回」TAO，並分配給 Root 上的 TAO 質押者。

目前，這對 Root 質押者來說是非常有利的。由於大部分獎勵仍流入 Root，因此收益非常豐厚，前幾天的年化殖利率（APR）高達 60-70%。

但這不會持續太久。

隨著更多 Alpha 代幣進入流通，它們在網路中的權重也會增加，影響力將逐漸從 Root 驗證者轉移。隨著時間推移，dTAO 確保獎勵不再集中在 Root，而是會更均勻地分佈在整個網路中。

大約 100 天后，Root 質押者獲得的 TAO 獎勵預計將與子網 Alpha 代幣達到平衡。

子網路發生了什麼事？

子網現在不再直接將新鑄造的 TAO 分配給礦工和驗證者，而是使用 Alpha 代幣——它們自己的本地貨幣來獎勵參與者。

Alpha 代幣的運作方式

每個區塊，每個子網都會鑄造 Alpha 代幣，從每個區塊 2 個 Alpha 開始（這是 TAO 鑄造速率的兩倍）。鑄造速率是動態的，Alpha 代幣的價格越高，鑄造速率越低。

像 TAO 一樣，每個 Alpha 代幣的總供應量有一個硬性上限，為 2100 萬個代幣，並遵循相同的減半計劃，第一次減半將在總供應量達到 1050 萬個時發生——預計這一點將在不到兩年內達到。

每個子網路運作一個 AMM 池，其中 TAO 與 Alpha 代幣成對。 Alpha 的價格是根據池中 TAO 與 Alpha 代幣的比例動態決定的。

當你將 TAO 質押到子網池中時，你會以當前市場價格收到等量的 Alpha 代幣。稍後，如果你取消質押，你可以按照市場價格將 Alpha 代幣換回 TAO。

當人們說他們在「買」或「賣」子網代幣時，實際上他們只是將 TAO 質押或取消質押到子網池中。現在還沒有一個可以直接購買 Alpha 代幣的獨立機制。

獎勵分配方式

每個區塊，協議會掃描所有子網的 Alpha 代幣價格，並動態決定向每個子網的池中註入多少新鑄造的 TAO。

· 價格較高的子網路（意味著需求和效用較強）會獲得更多的 TAO 獎勵。

· 價格較低的子網路獲得較少的 TAO 獎勵。

子網路現在必須透過產生對其 Alpha 代幣的實際需求來賺取 TAO 獎勵。這創造了一個競爭激烈、由市場驅動的環境，成功必須透過努力來獲得，只有最適應的子網路才能生存。

子網不再能夠靠走過場獲得獎勵；它們必須證明自己的價值。

那些顯示出真正效用並保持 Alpha 代幣價格較高的子網，會獲得更多的 TAO 獎勵；而表現不佳的子網將自然衰退，因為它們的獎勵將逐漸枯竭。

為了防止短期價格波動扭曲獎勵分配，系統採用了指數加權移動平均（EMA），這種方法平滑了波動性，並確保即便出現突如其來的價格波動，TAO 獎勵分配仍能保持穩定。因此，Alpha 價格的變化會滯後反映到 TAO 獎勵分配上——通常需要幾天而不是幾小時。

時間表

以下是關鍵階段的分解，幫助你預見未來的發展。請注意，這些只是大致的時間框架和概念性里程碑，而不是固定不變的。

啟動階段（第 0 天 - 第 1 天）

· 每個子網每個區塊鑄造 2 個 Alpha（開始新鑄造）。

· 由於 Alpha 代幣尚未流通，Root 將接收約 100% 的 TAO 獎勵。

· 驗證者的質押權重完全基於 TAO。

· Root 上的 TAO 質押者收益最大。

早期採用階段（第 2 天 - 第 30 天）：我們現在正處於這一階段

· 隨著子網開始鑄造 Alpha，更多 Alpha 代幣進入流通。

· 子網路中的驗證者開始累積 Alpha，質押權重逐漸轉移到子網路。

· Root 仍然獲得大部分 TAO 獎勵，但其主導地位開始下降。

過渡階段（第 30 天 - 第 100 天）

· 子網的 Alpha 供應量由於高鑄造速率而迅速增長。

· 更多 Alpha 的子網路驗證者開始在質押權重上超過基於 TAO 的 Root 驗證者。

· Root 的 TAO 獎勵份額顯著下降。

· 到第 100 天，TAO 和 Alpha 的質押權重將達到平衡，即在驗證者權重計算中，TAO 質押不再占主導地位。

過渡後階段（第 100 天 - 第 1 年）

· 子網驗證者主導獎勵分配。

· Root 繼續接收 TAO 獎勵，但獎勵速度大幅減慢。

· 適應了在子網路中質押 Alpha 代幣的驗證者收益最大。

長期（第 1 年及以後）

· TAO 獎勵幾乎完全由市場驅動的子網質押來決定。

· Root 仍允許 TAO 質押，但獎勵很少，TAO 的權重接近 0。

· 在獎勵分配方面，網路完全去中心化。

到目前為止發生了什麼

所有子網代幣池最初都只有 1 個 Alpha/1 個 TAO，這可以說是一個公平的啟動典範。

在 dTAO 啟動後不久，Alpha 的價格出現了劇烈波動。一些子網在最初幾小時內飆升至 5-10 TAO/Alpha，主要由投機者驅動，他們希望透過高獎勵獲利。其他一些子網路的價格則保持在 0.1-0.2 TAO 之間，可能是由於大品牌的影響力或缺乏早期的行銷。

但早期的價格暴漲可能不會持續太久，原因如下：

· Root 獎勵的自動出售：新鑄造的 Alpha 代幣中，許多會自動賣回到這些子網池中，以支付 Root 上的 TAO 質押者的獎勵。這對價格施加了下行壓力。

· 賣壓：礦工、驗證者和子網擁有者會賺取 Alpha 代幣（其鑄造速率比 TAO 快），然後將其兌換回 TAO 以覆蓋營運成本。

警告：在早期階段，子網 Alpha 代幣的相對通貨膨脹非常高。低流通量，高波動價格。

我找到的追蹤子網 Alpha 價格的最佳地方 @BackpropFinance。

截至目前，每個子網的 Alpha 流通量不到 0.4%，所以你會經常看到市場價值較低，但完全稀釋後的估值卻非常高，通常達到數十億美元。

例如，最近最熱門的一個是 Chutes，由 @rayon_labs（子網路 64）提供無伺服器的 GPU 資源。它顯示的市值約為 920 萬美元，但完全稀釋後的估值為 26 億美元，這與 TAO 約 40 億美元的市場價值相比相當驚人。

考慮到嚴重的通貨膨脹和持續的賣壓，我預計這些完全稀釋估值（FDV）最終會回落到更現實的水平。

一個可以追蹤的指標是所有子網代幣的總 FDV 與 TAO 市場價值的比值（見上圖最左邊的圖表）。目前約在 2-3 倍之間，但顯然這種情況在長期內是不可持續的。

不過，這仍然是一個低流動性的環境，這意味著即使是小規模的「盲目」購買或交易者的拋售也能迅速推動價格波動。僅在過去一天內，我們就看到子網代幣的價格飆升了 100-200%，然後又迅速冷卻下來。

如何取得子網 Alpha 代幣

選擇正確的子網是第一步。

並不是所有子網路都相同，因此要尋找有實際效用、活躍的社群以及強大的礦工參與——Discord、X、GitHub 等工具可以幫助你發現真正的市場動能。

一旦你找到了一個你喜歡的子網，你需要一個 Bittensor 錢包。一個不錯的錢包是來自 @OpenTensor Foundation 的官方 Chrome 擴充功能。你只能使用 TAO 質押來獲得子網代幣，所以目前沒有直接與 ETH、USDC 或 SOL 交換的機制。

雖然你可以直接在錢包中質押，但我更喜歡使用像 Taostats.io 或 Backprop Finance 這樣的平台，它們提供了熟悉的交易式介面。只是要小心滑點：大多數子網仍然流動性較低，因此較大的交易可能會導致價格劇烈波動。

一個好處？持有 Alpha 代幣能讓你賺取更多代幣，因為新鑄造的 Alpha 代幣會自動累積到你的餘額。當你想退出時，你可以取消質押，並按池中的匯率兌換回 TAO。這個匯率可能與你質押時的不同，因此你實際上可能會損失 TAO。

我對 dTAO 的思考

dTAO 和 Bittensor 子網代幣的最棒之處在於，它使每個人真正關注每個子網的建設。這裡有真正的 Alpha——透過做研究，實際上能獲得上行機會——而以前，你只需要買 TAO 就可以了。

而這正是重點所在。

我正在花時間深入了解這些子網在做什麼，理解它們的產品願景和商業模式。

而且這其實非常有趣。許多子網由具有深厚 AI 專業知識的技術團隊領導，正在處理從 AI 模型開發到蛋白質折疊和高級視覺模型的科學研究。

這些子網路處於不同的發展階段。有些子網仍處於早期階段，專注於建立礦工社區，而其他一些子網路已經開始產生有價值的輸出，並獲得商業合作夥伴。

如果我對子網代幣給一些建議，那就是：耐心可能是你最好的策略。

dTAO 是為長期設計的一個系統，逐步過渡，獎勵那些花時間深入理解它的人。如果你喜歡某個特定子網，以小額定期購買的方式逐步介入（而不是一次性投入大額資金），可以幫助你度過波動期，同時讓流動性逐步增長。

對於那些不喜歡子網狂熱的人，你可能可以在接下來的幾個月裡將你的 TAO 繼續質押在 Root 上。那裡的 APR 會隨著時間的推移而逐漸下降，但仍然值得尊敬。

當然，也會有人想要玩波動性的“彩票”，如果他們能準確把握進出時機，他們可能能夠顯著增加自己的 TAO 持有量。不過，這是一場非常冒險的遊戲。

一些思考

dTAO 是朝著正確方向邁出的重要一步。但它並不是完美的系統（其實有完美的系統嗎？）

操控仍然可能發生

切換到基於 Alpha 的質押模型引入了一套新的風險。從理論上講，它創造了更好的市場驅動激勵機制，但在實踐中，它仍然留下了被利用的空間。如果某個子網的代幣價格崩盤，惡意行為者可能會趁機低價購買 Alpha 代幣，並利用它來操控獎勵。

目前，dTAO 透過融合 Root 質押權重來緩解這一問題，使得任何單一實體更難劫持獎勵。然而，隨著 Root 權重的逐漸下降，子網路將需要更強的安全機制來防止惡意收購。子網路擁有者仍然可以與大型驗證者或礦工達成私人協議——現在的介質是 Alpha，而不是 TAO。雖然系統更為分散，但它仍然無法避免博弈論聯盟的可能性。

1,000 個子網路？

每當註冊新的子網路時，費用會加倍。但隨著時間的推移，價格也會衰減，約每 38,880 個區塊減半——大約每五天半次。這意味著如果需求保持穩定，每五天就可能啟動一個新的子網路。

當我們有一千個子網路時，會發生什麼事？

在如此大的規模下，任何個人都無法合理地追蹤整個網路的所有獎勵、表現和機會。資料量會太大，變數太多，噪音也太多。基於 AI 的分析工具將成為必需品，而不是奢侈品，幫助質押者在壓倒性的選項中找到方向。

對於那些推出新子網路的人來說，初期流動性將是關鍵。他們需要為其 Alpha 代幣製造初步的需求浪潮，否則其獎勵份額將保持微不足道。

隨著時間的推移，真正的贏家將是那些展示出真正實用性的子網，它們將在使用量與 Alpha 價格之間建立強大的相關性。那些未能吸引使用的子網可能會逐漸消失，其代幣將漂向零。

Bittensor 上的 DeFi

我很高興看到未來的升級可能會將類似 DeFi 的機制帶入生態系統，進一步提高資本效率。

一種可能性是採用 Uniswap V3 風格的流動性池，允許集中流動性，而不是常數乘積 AMM 模型。另一種可能性是無許可的流動性提供，在這種模式下，外部 LP 可以將資金存入 Alpha–TAO 對，並賺取交易手續費。

這些目前都還不存在——但如果實現了，它可能從根本上改變遊戲規則，使子網代幣更具交易和質押吸引力。

更多資本 → 更多流動性 → 更多資本。

dTAO 仍處於早期階段，但隨著新機制的引入，Bittensor 的金融層面可能會發展成比我們今天看到的更加複雜的東西。

Bittensor 復興

上個月，在我個人對 2025 年的預測中，我寫道 Bittensor 可能會迎來復興：

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