數位資產做市的基礎：深入介紹

以下是The Block Research的數位資產市場做市基礎：深入介紹報告的摘要版本。此報告的完整PDF版本可在此處獲取。

這份報告是專注於探索數位資產領域做市複雜性的系列報告中的第一篇，旨在通過闡明做市的角色、策略及其對數位資產生態系統的更廣泛影響，來解開這一基本功能的神秘面紗。該系列的後續報告將深入分析流動性在數位資產市場中的關鍵作用，並為其他人提供評估做市合作夥伴質量的指導。

在快速增長的數位資產領域，做市在減少市場活動摩擦方面發揮著關鍵作用。做市商通過為各種數位資產提供持續的訂單簿流動性來促進交易，這種流動性通常通過買賣雙方之間的價格差距來衡量，稱為報價買賣差價。這很重要，因為報價差價是衡量流動性不足的一種指標。市場流動性不足的概念是我們衡量隱性交易成本的一種方式（即執行價格與用作資產價格代理的基準之間的差距）。在一個完美的世界中，善意的做市商在買賣雙方之間架起橋樑，以小額費用降低流動性提供者和需求者的交易成本。

儘管其重要性，做市常常被認為是複雜且不透明的，有時這種看法是有道理的，這導致了對其實踐和對市場影響的誤解。這種不透明性可以部分解釋為市場參與者的各種交易策略，如對沖、投資組合再平衡——不規則或定期——以及投機。此外，一些較大的市場參與者通過暗池和經紀市場確保其交易更加隱蔽。

市場做市商在資本市場更大結構中的角色缺乏透明度，為不良行為敞開了大門，從而延續了對整個市場參與者群體的扭曲看法。因此，做市商常常被視為價值提取者，而非在提供流動性方面的增值者。市場參與者面臨著挑戰，需要明辨哪些提供者能夠提供最高質量的支持。然而，參與者缺乏選擇做市商的明確指導。為了解決這些挑戰並減少掠奪性行為的影響，需要更多的透明度和教育。這種對清晰和理解的需求促成了這個報告系列的創建。

需要明確的是，這項分析不會集中於自動化做市商（AMMs）。在整個系列中，我們將分析最終投資者與中介機構（即做市商或經紀商）之間的動態。這可以通過全對全交易平台（即集中式和去中心化的交易所）以及混合市場結構觀察到。混合市場展示了數位資產市場的更現實圖景，因為交易的元素是通過電子訂單簿（買賣雙方根據最佳價格匹配）或通過人類做市商或經紀商促成的，他們通過隨時準備以報價價格買入或賣出來提供流動性。

這份介紹性報告深入探討了做市的核心原則，強調了數位資產和傳統市場中方法的差異。它還概述了做市的格局及其在數位資產中的主要利益相關者。