ETH Denver 回顧與反思，加密處於一次結構性轉變之中

原文標題：The Last Cycle: An ETH Denver Retrospective
原文作者：TraderNoah，Theia 團隊成員
原文編譯：ChatGPT

編者按：ETH Denver 反映了加密行業的轉變增加——減少。市場參與者可分為老玩家、技術建構者、新進者和投機者，真正賺錢的越來越少。加密產業進入新階段，機構化趨勢明顯，純加密原生市場成長放緩。隨著監管明朗，穩定幣和鏈上金融將迎來大規模應用，而傳統 VC 套現模式已被廣泛認知。 2024 年的上漲更多是資金博弈，泡沫破裂後，產業面臨現實選擇：要麼創造真正的商業價值，要麼繼續等待下一個投機週期。

以下為原文內容（為便於閱讀理解，原內容有所整編）：

新面孔不多，鋪張的市場營銷支出減少，行業趨勢轉向務實方向。過去的遺留項目仍然存在（例如 2018 年的基礎設施項目苟延殘喘，或剛剛獲得過度融資的 VC 機構大肆燒錢做營銷），但相較往年，這種現像已經減少。

背景

產業內目前主要有兩大類人群：加密原生群體和新進入者。

可以進一步細分為四個子類別：

加密原生傭兵

加密原生技術派

低品質新進入者

高品質新進入者

低品質新進入者

高品質新進入者

低品質新進入者

高品質新進入者

這部分由人類群體投資

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>p支持的項目）構成，重點關注大市場機會並專注於建立實際產品。在此次活動中，他們佔據了超過三分之二的加密原生群體，主要聚焦於 AI/DePIN 和金融科技方向。

僱傭兵數量比往屆少了不少，原因可能有以下幾點：

·鏈上市場冷淡

新進者

新進入者可以依照能力等級進行劃分。

低品質新進者： 主要從事軟技能相關工作（BD、成長、生態等），通常在已衰敗的 L1/L2 專案或資金充裕但缺乏方向的公司任職。這些人可能是加密愛好者，也可能只是因為行業薪資高、工作強度低而留下來。

高品質新進業者可分為技術派和傭兵：

·技術派主要來自傳統金融，在鏈上金融、穩定幣等領域進行建設，或是 AI、DePIN、安全等基礎設施專家，專注於具有巨大市場佈局但仍處於早期階段的技術和資本潛力仍處於早期階段的技術和資本潛力。

·傭兵通常是 18-25 歲的年輕創業者，他們目睹了 2021 年前輩們的財富積累，希望複製成功路徑。他們充滿魅力、聰明，甚至帶點反社會人格。這一群體規模不大，但往往佔據了大量行業關注。

重新評估階段

為什麼區塊鏈技術正迎來大規模應用，而我們的代幣價格卻在暴跌？為什麼有些群體保持樂觀，而有些則悲觀？答案很簡單：我們正處於一條 S 曲線的終點，同時也是另一條 S 曲線的起點。

加密產業群的回顧

2009-2011：邊緣技術極客一般人的第一次週期

2020-2021：DeFi 夏天，普通人的第一/第二次週期

2022-2024：投機者 / 禿鷲資本，普通人的第二/第三次週期

以上是一個高度概括的分類，但我認為但我認為但我認為以上是一個高度概括的分類，但我認為但我認為一個基本的分類，但我認為以上是一個高度概括。早期進入加密產業的人通常屬於以下三類之一：技術極客、犯罪分子，或只是趕上了合適的時間點。

在 2017 年之前進入加密行業的人，如今大致可以分為三種情況：

已經財富自由，選擇退休

把加密貨幣當作一種生活方式

依然無法賺錢

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他們如今的狀態大致可以分為：

少數人已經財富自由並退休

多數人財富中等，手握選擇權

部分人處於「預富裕」狀態，但對產業逐漸認為1

2024 及以後，各行各業的人都會接觸到加密貨幣，但只有那些能發現商業機會且能力超群的人才能存活。我們可能會看到大量具備傳統金融或 Web2 經驗的高階主管入場。

回顧加密產業的參與者群體，目前仍然活躍的大致可以分為三類：

「預富裕」但入場時間在 2022 年之前：過去 5-10 年沒能抓住機會，許多人對產業感到幻滅。

「後富裕」且深度信仰加密（類宗教信仰者，如 ETH Maxis、Link Marines）：這些人依舊認為 ETH 是「貨幣」，但已經多年未實際投入工作，與市場脫節。

新入場者，尋求商業機會：他們沒有受到過往市場波動的影響，依舊保持樂觀。

其中，最悲觀的通常是第一類人，他們對行業產生了深深的嫉妒和怨念，意識到財富的積累大多源於運氣或灰色手段。

第二類人 堅信 ETH 仍然是「貨幣」，他們在播客上發表高談闊論，或在基金公司工作，但早已與市場現實脫節。

第三類人 仍然保持樂觀，因為他們沒有被過去的市場週期消磨意志，或者他們仍然專注於自己的信念。如今，監管框架逐漸清晰，穩定幣迎來大規模採用，金融市場也加速向代幣化發展。

未來的發展方向？

整個產業基本上在未來幾年達成了一定共識，但那些無法從新格局中獲利的人，往往會選擇性忽視現實。未來，邊際新增用戶會更關注加密貨幣如何為其現實生活創造價值。我們可能會看到：

·鏈上金融應用迎來重大成長

·加密技術在安全性和降低後台營運成本方面得到更多應用

但純加密原生市場的成長可能會放緩，這對代幣基金流入市場不太有利，也可能是流入市場不太有利的原因之一。

目前產業處於監管尚未落地但即將到來的過渡期。未來，流動資金可能會轉向合規的公開市場股票，而不是代幣資產。此外，許多鏈上金融產品可能需要身分驗證才能吸引機構客戶，導致鏈上金融市場分裂為灰色/黑市市場和合規市場。

不確定性意味著風險，雖然產業的長期趨勢是向好的，但這可能不會對所有人的投資組合都有利。

ETH Denver：業界的警鐘

ETH Denver 及其前後的市場響起，給整個加密產業走勢，給了整個加密產業。現在的市場參與者面臨一個現實的選擇：

·轉向構建或投資真實業務，推動區塊鏈技術的實際應用；

·繼續祈禱“加密賭場”重啟，期待下一個牛市帶來暴利。

隨著真正有業務價值的項目逐步崛起，而「加密賭場」相對而言機會減少，這個選擇變得越來越明顯。

事實上，許多產業參與者（公司、交易者、基金）早已在衰亡，只是因為市場的長反饋週期或過度資本化，讓他們遲遲不願接受現實。

這一切的轉變從 2024 年的比特幣 ETF 開始，並在 2025 年隨著川普的就職最終落地。市場正逐步朝著更理性的方向發展，盲目投機的空間也越來越小。

在早期週期（2017、2021），「一般人」或許還能心甘情願地沉浸在龐氏遊戲裡，假裝無知。但距離第一次加密狂熱潮已經過去 8 年，越來越多的人已經接受現實：

VC -> TGE（代幣生成事件）-> 套現 的老套路，本質上就是一場資金遊戲，但是只要這條大路徑仍然願意有利可圖，就不會被改變，但越來越少人繼續做。

加密產業正處於一次結構性轉變之中，賭場時代正在消退，真正的商業模式正在崛起。

2024 年的市場上漲，主要由比特幣帶動的財富效應 和 meme 幣炒作週期 推動。但這一次，交易者們都心知肚明，他們只是在有錢賺來的時候參與，對任何敘事都毫不信仰。

如今，免費的資金紅利已經消失，賭徒們已退場，而那些依賴市場流動性的行業參與者，只能開始重新評估他們的投資組合受到的影響。

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