拋棄直覺，理性分析：這輪牛市真的不一樣了？

作者|Ben Fairbank

出品｜白話區塊鏈

加密市場就像一個醉漢，緊跟著2024年末的牛市跌跌撞撞地邁入2025年。這輪牛市既似曾相識，又本質上陌生。

比特幣在2024年結束時突破10萬美元的頭條新聞、Memecoin如老虎機般狂飆，以及唐納德·川普支持加密的姿態，點燃了一場宛如Beeple藝術作品般的盛宴，既引人入勝又令人不安。

然而，在炒作之下，這輪週期是槓桿狂熱、機構克制和宏觀經濟豪賭的混亂大雜燴，可能推動市場起飛，也可能使其脫軌。這不是2021年由散戶驅動的FOMO狂歡，而是不同的怪獸，數據也印證了這種混亂。

這輪多頭市場前所未有，一些有爭議的真相可能會讓你重新思考自己在牌桌上的位置。

01、槓桿交易：從工具到賭場毒品，Memecoin莊家是贏家

槓桿交易並不新鮮，但如今的規模之大令人震驚。

在2021年牛市中，槓桿只是配菜，現在是主菜，還摻雜了Memecoin的瘋狂。 Binance和Bybit等平台報告槓桿交易量激增，光是Binance在2024年第四季的永續期貨交易量就達到1.2兆美元，比2021年高峰成長60%。

Memecoin，這些加密賭場的墮落寵兒，是火花的源頭，比引發洛杉磯野火的導火線還要猛烈。 Security.org在2025年的一項調查發現，68%的Memecoin交易者承認自入場以來虧損，但他們仍像期待中獎的狗狗頭像網紅一樣，不斷加碼50倍、100倍槓桿。為什麼？因為狗狗幣達到0.73美元（市值超1000億美元），以及TRUMP代幣在2025年1月創下150億美元的峰值，已將交易變成多巴胺工廠。

這不是理性的投機，而是披著區塊鏈技術外衣的老虎機，莊家總是贏家。每天我們都能聽到類似的故事，例如27歲的交易者Chump，他在《商業內幕》上說：「我喜歡看著數字上漲的刺激感。」他在Memecoin交易中賺了1萬美元，但他屬於幸運兒。為什麼1萬美元的交易值得報道？因為他們吸引的是從小額開始、大手筆下注的人。然而，大多數人都在虧錢，槓桿狂熱讓這場牛市像打了類固醇的馬戲團。

02、部位規模：加密槓桿數學顛覆傳統思維

事情變得更瘋狂了，加密市場的槓桿部位規模以全額風險的方式報價，這是傳統市場看不到的令人費解的場景。 50倍槓桿的400萬美元交易？那是2億美元的市場曝險。在股票或外匯市場，你只會報告400萬美元的保證金，而不是放大的賭注。這誇大了表象，也放大了風險。

Galaxy Research估計，2025年平均槓桿部位規模的名目價值為520萬美元，高於2021年的180萬美元。這是一個巨大的飛躍，平台像糖果一樣向散戶拋出100倍槓桿推動了這一數據的激增。

傳統市場將槓桿限制在10倍是理智的，加密市場的「完全暴露」策略是一種行銷噱頭，把交易者變成了魯莽的賭徒。當TRUMP的大戶在兩天內套現1.09億美元（紐約時報，2025年2月），那不是技巧，而是一張槓桿彩券。另一方面，那筆交易的對家虧了20億美元。這不是投資，我之前說過很多次，這是零和的血戰，數據證明它比以往任何時候都要更大、更醜陋。

03、機構：在馬戲團燃燒時穩坐釣魚台

機構投資者，這些所謂的“聰明錢”，並未在這場槓桿馬戲團中胡鬧。 BlackRock的IBIT ETF持有55萬枚BTC，Millennium等對沖基金在2024年申購了360億美元的比特幣ETP（Galaxy，2025年）。但他們並未追逐50倍的Memecoin飆升。 Coinbase Institutional的報告指出，2025年機構加密資產配置中有82%是長期持有，集中在比特幣、以太坊，或許還有Solana，聚焦於「策略儲備」敘事，而不是短線交易的墮落。

與每次下跌就恐慌拋售的散戶不同，機構正在逐步建倉。為什麼？川普的比特幣儲備言論和ETF批准讓他們著眼於5-10年的長期前景，而非快速翻倍。

Bitcoin Opportunity Fund的James Lavish在2024年新奧爾良投資大會上說得好：「比特幣從投機資產轉向戰略資產」是真的，機構正押注它將超過黃金（目前約為黃金市值的11%，每天都在變）。他們會搭上這輪牛市，但不會在槓桿上被摧毀，那是散戶的特權。

04、川普的經濟豪賭：衰退的拋硬幣遊戲與加密大時刻相遇

快轉到2025年中，美國經濟如履薄冰，川普手持平衡桿。 Picton Mahoney在2024年10月的報告估計衰退機率為75%，原因是殖利率曲線未倒掛、破產率上升和製造業低迷。

川普的回應？削減開支、大幅加徵關稅，並大舉押注去監管化。這是一場豪賭，可能讓美元崩盤，也可能點燃加密超新星。如果通膨飆升（核心CPI已達3.1%，高於聯準會2%的目標），比特幣的「數位黃金」敘事將獲得火箭燃料。

時機詭異，InvestingHaven的時間線分析預測大規模多頭市場將在年中達到高峰（2025年3-4月突破）。但如果川普的關稅扼殺成長，散戶錢包空空，多頭市場可能停滯。

數據好壞參半，Security.org的調查顯示，60%了解加密的美國人認為川普回歸利好加密，但一部分人仍對其安全性存疑。這不是一個簡單的催化劑，而是一場帶有全球漣漪的混亂拋硬幣。

05、關稅對沖還是崩盤：加密的衰退劇本

川普的關稅會引發加密對沖熱潮、阻礙牛市，還是讓數位資產成為終極避險天堂？數據傾向於後者。

Coincub預測，到2025年底，穩定幣日交易量將達到300-4000億美元，高於2024年11月的1000億美元，因為企業對沖外匯風險。

現實世界資產（RWAs，如房地產、藝術、債券）的代幣化正在爆炸，市場價值預計從2023年的28.1億美元躍升至2030年的98.2億美元（Exploding Topics）。為什麼？流動性和抗通脹。

如果美國經濟失足，加密與股市的脫鉤（2025年第一季相關性降至0.3，Coinbase數據）使其成為資本外逃的磁鐵。但關鍵在於，散戶已經筋疲力盡，你我都很清楚。經濟停滯可能扼殺過去牛市所需的FOMO燃料。這可能是首次由機構而非散戶決定節奏的多頭市場，想像起來真費腦子。

06、散戶的救贖之路：貪婪、後悔與空空的口袋

與加密老手聊聊，氛圍混合了創傷後壓力症候群和謹慎的希望。許多人在2021年貪婪，經歷了崩盤，現在只想「回本」。

有些人在2021年頂峰套現後從未回來，我稱他們為聰明人。其他人每天仍在交易MeMe，追逐500美元的小勝，同時承認這是「賭博成癮」。

HODL FM在2025年的民調發現，73%的長期持有者希望在本輪週期至少回本，但40%自2022年熊市後未再入場。數據讓人窒息。

真相是，散戶沒錢了。 2021年那種多頭市場的資金不在了，家庭儲蓄率降至4.9%（聯準會數據），低於疫情前的7.5%。如果這輪多頭點燃，不是靠爸媽們的FOMO，而是機構資金，散戶要嘛搭便車，要嘛被甩下。純機構驅動的牛市？不僅是可能，而且很可能是現實。

07.賭博救不了我們：真正的燃料在哪裡？

絕望驅使交易者投向槓桿和Memecoin，但這還不夠。

2024年22億美元的駭客損失和19%的加密持有者提取資金遭遇阻攔都在發出不信任的聲音。對MeMe的賭博不會為市場注入新鮮資本，這只是在泰坦尼克號上重新排列甲板椅子序號。

新資金必須來自別處，例如ETF（Galaxy預測2,500億美元AUM）、企業金庫（MicroStrategy風格）、或國家（川普的20.7萬BTC儲備計畫）。沒有這些，這輪牛市只是海市蜃樓。我們得現實一點，對吧？這樣才能領先一步賺錢。

08、開放創作者經濟：AI在衰退中的全球集市

AI正在重寫遊戲規則，這輪多頭市場可能催生一個超越國界的開放創作者經濟。鏈上AI代理激增，Funds Society預測2025年將達100萬個，涉及交易、遊戲和建構去中心化平台。

衰退中交易什麼？數據顯示：奢侈品（2024年藝術NFT上漲45%）、必需服務（代幣化醫療積分）和投機資產（是的，還是Memecoin）。 AI讓它可擴展，想想青少年交易者把TikTok影響力代幣化。這一切正在發生，我確信。

但並非一片光明。 Masa的分析指出，API限制和資料瓶頸可能阻礙成長。如果成功，這輪牛市將成為全球財富轉移，而不僅僅是美國的派對。如果失敗，我們又回到圈內的PVP。

09、財富更替：耐心勝出，急躁流血

市場是達爾文式的，耐心從急躁者手中奪取財富。

這輪多頭市場將見證財富從槓桿散戶轉向穩健的投資者。週期以相同敘事開始和結束，Memecoin消退又捲土重來。

InvestingHaven預測，狗狗幣和柴犬將在MeMe熱潮再次達到頂峰隨後反彈。但數據很清楚，68%的Memecoin交易者虧本。

贏家是誰？悄悄建倉的機構和老手。

10、小結：當音樂停止時找到你的位置

這輪牛市一團糟，槓桿瘋狂、機構克制、川普的狂野賭注，以及即將到來的創作者經濟。

它之所以不同，是因為散戶破產，機構克制，全世界在關註一場可能成敗美國的經濟實驗。

數據尖叫著波動，但也蘊含機會。冷靜且耐心地去選擇你的位置，當音樂可退出時，只有耐心的人會留下來。