تُظهر مستندات الاكتتاب العام في Circle ارتفاع تكاليف التبعية العميقة والاعتماد على قاعدة العملات العميقة

ألقى تقديم العروض العامة الأولية (IPO) من Circle الضوء على علاقته مع Coinbase ، بما في ذلك الملايين المدفوعة للتبادل لتوزيع USDC stablecoin. وفقا للإيداع ، ذهب أكثر من 50 ٪ من إيرادات الشركة في عام 2024 إلى Coinbase.

يوضح S-1 ، وهو ملف أولي للشركات التي تخطط للعلامة علنية ، أن الدائرة حققت إيرادات بقيمة 1.67 مليار دولار لعام 2024. وهذا يمثل زيادة كبيرة من 1.4 مليار دولار في عام 2023 إلى 772 مليون دولار في عام 2022. ومع ذلك ، فإن الشركة تعمل بشكل مالي من الناحية المالية قبل الفائدة والضرائب ، والاستخلاص (Ebitda). إلى 155.67 مليون دولار.

بيان دائرة مالية (المصدر: X/ Matthew Sigel)

على الرغم من أن العديد من العوامل تسببت في ذلك ، فقدdentالمحللون في المشكلات الرئيسية كتكاليف توزيع Circle والاعتماد على Coinbase. وفقًا للإيداع ، أنفق مُصدر USDC 1.01 مليار دولار في تكاليف التوزيع والمعاملات لعام 2024 ، متغلبًا على نفقاته في عامي 2023 و 2024.

ومن المثير للاهتمام ، أن Coinbase حصل على معظم هذه الأموال ، حيث حصلت على 908 مليون دولار بينما حصلت Binance أيضًا على 60.25 مليون دولار وشهرية لشراكتها مع Circle. يرجع المبلغ الضخم المدفوع إلى Coinbase إلى حصة USDC في البورصة. أصبح إمدادات USDC على Coinbase الآن 20 ٪ من إجمالي USDC متداولًا ، ارتفاعًا من 5 ٪ في عام 2022.

على الرغم من أن المبلغ المدفوع لـ Coinbase يثير الدهشة ، إلا أن الشركتين لهما علاقة طويلة. في عام 2018 ، قاموا بتشكيل كونسورتيوم المركزي الذي أطلق USDC لكن Circle اكتسبت السيطرة الكاملة على StableCoin في عام 2023 عندما حلت الاتحاد.

ومع ذلك ، كان على سيركل دفع 210 مليون دولار في أسهمه الخاصة لشراء حصة Coinbase في المركز ، مما يمنح البورصة حوالي 8.4 مليون سهم مشترك للمحكم. مع هذه العلاقة ، فإن Coinbase سيكون مستفيدًا رئيسيًا في نجاح الاكتتاب العام في Circle.

يثير المحللون مخاوف بشأن البيانات المالية لسيرك

في هذه الأثناء ، وضع ملف الاكتتاب العام في سيركل الشركة في أعين الجمهور ، حيث يثير المحللون الماليون مخاوف بشأن أساسيات أعمالها. وفقًا للمعلقين مثل رئيس أبحاث الأصول الرقمية في Vaneck و Matthew Sigel و Farside Investors ، فإن تكاليف التوزيع المرتفعة للشركة هي مشكلة رئيسية.

تسلط تكاليف التوزيع الهائلة الضوء على كيفية ظهور نمو USDC في العام الماضي بسعر مرتفع لأعمال Circle. كانت USDC أسرع نمو في الأشهر القليلة الماضية. زادت إمداداتها المتداولة بنسبة 100 ٪ في الأشهر الـ 12 الماضية مع أكثر من 15 مليار دولار هذا العام وحده ، وهو ما يكفي لرفع الحد الأقصى للسوق الذي يتجاوز 60 مليار دولار.

"32x '24 ربحية لشركة فقدت للتو من الحمل المصغر وتواجه العديد من الرياح المعاكسة باهظة الثمن عندما يواجه النمو تحديًا هيكليًا. يبدو وكأنه حيل ماري لبعض السيولة قبل أن تتدحرج الفريق."

كتبت الشركة:

"إن أرقام الإبداع والإخلاص الإجمالي أعلى بكثير مما كنا نعتقد أنه من أجل USDC. الإبداعات الإجمالية في السنة أعلى من مضاعفات العديد من التوازن المتميز."

في هذه الأثناء ، كان لدى محلل الاستثمار في Dragonfly Omar انتقادات أكثر إثارة لإيداع الاكتتاب العام ، مشيرًا إلى أنه لا يرى إمكانية الذهاب إلى 5 مليارات دولار التي تهدف إليها الدائرة. كما أشار إلى تكاليف التوزيع ، والإلغاء القياسي المحتمل الذي سيجلب المزيد من المنافسين ، واحتمال تخفيضات أسعار الفائدة باعتبارها الرياح المعاكسة للشركة.

هو قال:

"32x '24 ربحية لشركة فقدت للتو من الحمل المصغر وتواجه العديد من الرياح المعاكسة باهظة الثمن عندما يواجه النمو تحديًا هيكليًا. يبدو وكأنه حيل ماري لبعض السيولة قبل أن تتدحرج الفريق."

ومع ذلك ، أقرت Circle ببعض هذه التحديات في تقديمها ، وخاصة تكلفة شركاء التوزيع والاعتماد على Coinbase. ذكرت الشركة شركاء عالميين جدد مثل Nubank و Mercado Libre و Grab.

شريك Vaneck Ventures العام Wyatt Lonergan أيضًا بأن الشراكات الجديدة ووضع Circle كشركة StableCoin الوحيدة التي لديها مطالبة شرعية بالجمهور قد تثبت أنها ميزة. ومع ذلك ، المحلل تنبؤات حول كيفية ظهور الاكتتاب العام.

في سيناريو الحالة الأساسية ، ستقوم Circle بركوب سرد Stablecoin لمدة 12 شهرًا تقريبًا ، وإيجاد طرق لتنويع الإيرادات ، وتوقيع صفقات جديدة مع شركاء التوزيع الرئيسيين مثل Visa. ومع ذلك ، إذا استمر سوق الأوراق المالية في الانخفاض ، فقد يعاني Circle Stock ويتوقع Lonergan أن تحصل Coinbase على الشركة.

وأضاف أن Coinbase يمكنه حتى شراء دائرة قبل أن يتم نشرها على الملأ ، مما يسمح للتبادل بامتلاك مصدر StableCoin بالكامل. ومع ذلك ، فإنه يعتقد أن الغرباء مثل Ripple ، الذي لديه أيضًا stablecoin الخاص به ، يمكن أن ينقض مع محاولة ضخمة لاكتساب الدائرة لزيادة حصتها في السوق.

يوضح الإيداع أيضًا أن USDC قد سجلت 25 تريليون في حجم المعاملات في السلسلة طوال حياتها ، مع أكثر من تريليون دولار من الرموز المميزة والاسترداد خلال تلك الفترة.

أكاديمية Cryptopolitan: تعبت من تقلبات السوق؟ تعلم كيف يمكن أن تساعدك DeFi سجل الآن