Bernsteins optimistisches Szenario sieht vor, dass Strategy die Bitcoin-Bestände auf 1 Million BTC verdoppelt

Strategys Bitcoin-Bestände könnten sich laut Bernsteins "Bullenszenario" mehr als verdoppeln und über 1 Million BTC erreichen — etwa 5% des gesamten Angebots von 21 Millionen der Kryptowährung.

Analysten des von Gautam Chhugani geleiteten Forschungs- und Maklerunternehmens aktualisierten ihr Modell für das Bitcoin-Treasury-Unternehmen, das früher als MicroStrategy bekannt war, nach den Finanzergebnissen des vierten Quartals und den neuesten BTC-Akquisitionen. In ihrer neuesten Mitteilung an die Kunden bewerteten sie das Unternehmen als Outperformer mit einem Kursziel von 600 USD — 75% nach oben.

Die Bernstein-Analysten bewerten Strategy mit einem Sum-of-the-Parts-Ansatz, der den Wert des Softwaregeschäfts und die Bitcoin-Bestände kombiniert. Sie wenden ein 2x EV/Umsatz-Multiple auf das Softwaregeschäft an und einen langfristigen Aufschlag von 55% auf das Bitcoin-Treasury, basierend auf geschätzten Szenarien für den Bitcoin-Preis und die Schuldenstrategie des Unternehmens. Der Aufschlag entspricht dem historischen Durchschnitt von Strategy, seit es im August 2020 seine Bitcoin-Strategie eingeführt hat, bemerkten sie. Bernstein erwartet, dass Strategy einen Gewinn pro Aktie von 207 USD im Vergleich zu früheren Schätzungen von 67,50 USD erzielt, angeführt von erhöhten Fair-Value-Gewinnen auf ein höheres Bitcoin-Treasury.

Die Analysten schätzen, dass Bitcoin bis Ende 2025 einen Zyklus-Höchststand von etwa 200.000 USD, bis Ende 2029 500.000 USD und bis Ende 2033 1 Million USD erreichen wird, mit zwischenzeitlichen einjährigen Bärenmärkten.

Nach Bernsteins Bullenszenario würde Strategy seinen Bitcoin-Bestand mehr als verdoppeln und etwa 5,8% des aktuellen zirkulierenden Angebots von 19,8 Millionen BTC erreichen, verglichen mit etwa 2,5% heute. Das setzt voraus, dass Strategy seine Bitcoin-Akquisitionspläne umfangreich skalieren kann, mit einfacheren Kapitalmärkten, niedrigeren Zinsen und einem anhaltenden Bullenzyklus. Die Schulden von Strategy, einschließlich Vorzugskapital, würden schnell auf etwa 100 Milliarden USD im Vergleich zu 11 Milliarden USD heute anwachsen, wobei die Eigenkapitalerlöse in diesem Szenario etwa 84 Milliarden USD erreichen würden, sagten die Analysten.

Unter Bernsteins "Basisszenario" prognostizieren die Analysten jedoch, dass der Bitcoin-Bestand von Strategy eher 4% des zirkulierenden Bitcoin-Angebots erreichen und bis Ende 2033 Schulden von etwa 51 Milliarden USD haben wird.

Alternativ würde laut dem "Bärenszenario" von Bernstein der Bitcoin-Bestand von Strategy bei etwa 2,6% des zirkulierenden Angebots stagnieren, wobei Bitcoin nach Erreichen eines Höchststands von 200.000 USD in diesem Jahr einen verlängerten Bärenmarkt erleiden würde. Dies würde die Fähigkeit des Unternehmens beeinträchtigen, seine Bitcoin-Kapitalmarktstrategie zu skalieren, und es zwingen, seine Bitcoin-Bestände zu liquidieren, um die ausstehenden Wandelanleihen und Dividenden auf Vorzugsaktien zurückzuzahlen, sagten die Analysten.

Strategys zunehmend zahlreiche Bitcoin-Akquisitionsprogramme

Am Montag gab Strategy bekannt, dass es nach dem Kauf von weiteren 6.911 BTC für etwa 584,1 Millionen USD in bar zu einem Durchschnittspreis von 84.529 USD pro Bitcoin zwischen dem 17. und 23. März insgesamt 500.000 BTC überschritten hat.

Die neuesten Akquisitionen wurden mit Erlösen aus dem Verkauf seiner Stammaktien der Klasse A, MSTR, und der unbefristeten Vorzugsaktien, STRK, getätigt.

Das Unternehmen hält nun insgesamt 506.137 BTC, die über 44 Milliarden USD wert sind, angeführt von einer Kapitalerhöhung von etwa 23 Milliarden USD seit Oktober allein. Die gesamten Bestände von Strategy wurden zu einem Durchschnittspreis von 66.608 USD pro Bitcoin gekauft, zu Gesamtkosten von etwa 33,7 Milliarden USD, einschließlich Gebühren und Ausgaben, so der Mitbegründer und Executive Chairman des Unternehmens, Michael Saylor.

Bernstein argumentiert, dass Strategy "das Beste aus den günstigen Kapitalmarktbedingungen für Bitcoin gemacht hat", indem es globale Kapitalpools anzapfte, um den Vermögenswert zu kaufen, und 5% des weltweit in 2024 aufgenommenen Eigenkapitals, 1% der weltweit in 2024 aufgenommenen Wandelanleihen und etwa 15% der weltweit bisher in diesem Jahr ausgegebenen Vorzugsaktien ausmachte.

Strategy startete in diesem Quartal seine Vorzugsaktienstrategie und sammelte 1,5 Milliarden USD ein.

lion seit Jahresbeginn. Sowohl STRK als auch STRF sind nicht einlösbare, unbefristete Vorzugsaktien. Allerdings hat STRK eine Umwandlungsoption zu einem Ausübungspreis von 1.000 $ pro MSTR-Aktie und eine Dividende von 8 %, die in bar oder in MSTR-Aktien zahlbar ist. STRF ist nicht umwandelbar, bietet jedoch eine Dividende von 10 %, die in bar zahlbar ist, mit einer maximalen Erhöhung auf 18 % in einer Step-up-Struktur im Falle der Nichtzahlung, erklärte Chhugani.

Die Strategie zielt darauf ab, dauerhaftes Kapital mit niedrigeren Dividendenkosten und Verwässerung als die jährliche Wachstumsrate der erwarteten Bitcoin-Strategie zu erhalten, fügte er hinzu und argumentierte, dass bei einer Verschuldung von unter 13 % und keinen fälligen Zahlungen bis 2028 die Verschuldung des Unternehmens überschaubar bleibt.

Die STRF- und STRK-Angebote sind auch zusätzlich zu Strategys ursprünglichem "21/21-Plan", der eine Gesamtkapitalbeschaffung von 42 Milliarden $ in Aktienangeboten und festverzinslichen Wertpapieren für Bitcoin-Akquisitionen anstrebt.

Strategys Marktkapitalisierung von 89 Milliarden $ wird mit einem erheblichen Aufschlag auf den Nettoinventarwert seiner Bitcoins gehandelt, wobei einige Investoren Bedenken hinsichtlich der Prämie zum NAV-Bewertung und den zunehmend zahlreichen Bitcoin-Akquisitionsprogrammen des Unternehmens im Allgemeinen äußern.

Allerdings ist die Bitcoin-Treasury von Strategy nun ihr Kerngeschäft, das Liquidität und Risiken wie jede Finanzoperation verwaltet, bemerkten die Analysten. Mit 44 Milliarden $ in Bitcoin-Beständen und einem durchschnittlichen täglichen Handelsvolumen von 30 Milliarden $ nutzt das Unternehmen At-the-Market-Programme, um Bargeld zu verwalten, Dividenden zu zahlen und mehr Bitcoin zu erwerben, und selbst bei einer ungefähren Volatilität des Vermögenswerts von 50 % im Jahr 2024 sind die Dividendenkosten und Liquiditätsrisiken von Strategy "noch nicht besorgniserregend", sagten sie.

Strategys Stammaktien der Klasse A, MSTR, schlossen am Dienstag um 1,8 % höher bei 341,81 $ und sind derzeit im vorbörslichen Handel am Mittwoch um 0,3 % gefallen. Sie haben im vergangenen Jahr über 112 % zugelegt, aber seit Jahresbeginn nur 13,9 %, laut der Strategy-Preis-Seite von The Block.

Bernstein und seine verbundenen Unternehmen haben Strategy Investmentbanking- und Beratungsdienstleistungen erbracht und im vergangenen Jahr an einem öffentlichen Angebot seiner Wertpapiere teilgenommen.