Analis mengatakan MicroStrategy 'sangat tidak mungkin' dipaksa menjual bitcoin karena saham mencapai titik tertinggi dalam 25 tahun

Analis di BitMEX Research berpendapat bahwa MicroStrategy "sangat tidak mungkin" dipaksa untuk menjual kepemilikan bitcoinnya berdasarkan struktur utang saat ini. Namun, mengingat volatilitas cryptocurrency, "apa pun bisa terjadi," kata mereka.

Perusahaan intelijen bisnis ini adalah pemegang bitcoin korporat terbesar, dengan 252.220 BTC, yang saat ini bernilai lebih dari $17 miliar, dengan total biaya sekitar $9,9 miliar.

Saham MicroStrategy naik lebih dari 10% pada hari Kamis untuk mencapai titik tertinggi dalam 25 tahun sebesar $235,89 pada penutupan pasar, menurut TradingView. Kapitalisasi pasar perusahaan sebesar $43,6 miliar diperdagangkan dengan "premi besar" terhadap nilai aset bersih dari kepemilikan bitcoinnya — agak mengingatkan pada The Grayscale Bitcoin Trust dalam siklus sebelumnya sebelum konversinya menjadi dana yang diperdagangkan di bursa Bitcoin spot, kata para analis.

Grafik harga MSTR/USD. Gambar: TradingView.

MicroStrategy telah mampu memanfaatkan penerbitan saham premium untuk membeli lebih banyak bitcoin dan meningkatkan nilai buku per saham dalam apa yang disebut "glitch uang tak terbatas." Lima penawaran ekuitas perusahaan sejak memulai strategi bitcoinnya pada tahun 2020 telah mengumpulkan total $4,25 miliar sejauh ini, mereka mencatat.

Minggu lalu, analis Benchmark Mark Palmer membela premi besar saham MicroStrategy terhadap kepemilikan bitcoinnya, menggambarkannya sebagai "leverage cerdas."

Pendiri dan Ketua Eksekutif MicroStrategy Michael Saylor sebelumnya mengatakan bahwa dia tidak berniat menjual bitcoin perusahaan. Namun, mengingat kepemilikan substansial MicroStrategy dalam aset yang volatil dan tingkat utangnya yang signifikan, beberapa orang mempertanyakan apakah perusahaan dapat dipaksa, menyebabkan penjualan kepemilikan bitcoinnya ke pasar, yang mengarah pada spiral harga turun.

Tidak ada jawaban mudah

Analis BitMEX Research mengatakan tidak ada jawaban mudah. Obligasi datang dengan opsi konversi yang kompleks, memungkinkan pemegang obligasi untuk mengonversi ke saham MSTR atau meminta penebusan tunai berdasarkan kondisi seperti kinerja saham dan jatuh tempo obligasi. Sebagian besar obligasi memungkinkan MicroStrategy untuk menebus tunai jika saham diperdagangkan dengan premi, sementara pemegang obligasi dapat mengonversi ke saham jika harga bitcoin kuat, membuat penjualan bitcoin paksa tidak mungkin. Meskipun pembayaran bunga secara teoritis dapat menekan MicroStrategy, arus kas dari bisnis perangkat lunaknya harus menutupi biaya ini tanpa menjual bitcoin, bahkan jika harga turun, mereka menjelaskan.

Oleh karena itu, karena obligasi MicroStrategy saat ini bukan bagian utama dari struktur modalnya, penjualan bitcoin paksa untuk memenuhi kewajiban obligasi tetap tidak mungkin, menurut para analis. Bahkan jika bitcoin turun sebesar 80% dalam pasar bearish tipikal menjadi sekitar $15.000 dan perusahaan tidak dapat mengumpulkan lebih banyak utang, tanggal jatuh tempo dan opsi pemegang obligasi tersebar di periode tertentu dari 2027 hingga 2031, mengurangi tekanan untuk likuidasi segera, kata mereka.

Namun, jika premi saham MicroStrategy atas nilai aset bersihnya bergeser ke diskon dan pembayaran obligasi jatuh tempo, mungkin menjadi menguntungkan bagi pemegang saham untuk mendukung penjualan bitcoin. Jadi, sementara saham diperdagangkan dengan premi, ada insentif minimal untuk menjual bitcoin, tetapi jika utang meningkat, begitu pula risikonya, dan kemungkinan penjualan paksa dalam penurunan bitcoin bisa meningkat, mereka memperingatkan. "Untuk saat ini, leverage rendah dan risiko likuidasi rendah."