GameStop memulai ulang dengan taruhan Bitcoin, tetapi investor tidak sepenuhnya terlibat

GameStop membuat taruhan berisiko tinggi pada Bitcoin, menambahkan mata uang kripto tersebut ke dalam kas perusahaan dan menerbitkan utang konversi senilai $1,3 miliar untuk mendanai langkah tersebut, tetapi beberapa investor melihat lebih banyak risiko daripada imbalan.

Saham meme favorit lama ini juga menawarkan kepada investor institusi opsi untuk membeli tambahan $200 juta dalam bentuk obligasi dalam waktu 13 hari setelah penjualan awal. Meskipun langkah ini awalnya membuat saham naik 11%, kekhawatiran atas strategi perusahaan sejak itu membebani saham tersebut. Saham GME turun 24% menjadi $21,46 pada saat publikasi, terendah sepanjang tahun ini.

Langkah GameStop segera dibandingkan dengan pivot terkenal Strategy ke akuisisi bitcoin pada Agustus 2020. Sebelumnya dikenal sebagai MicroStrategy, pivot Strategy mengubah perusahaan perangkat lunak yang sedang berjuang menjadi perusahaan holding yang berat pada Bitcoin, secara signifikan meningkatkan harga sahamnya.

Meskipun investor tradisional mungkin tidak menyukai pengenceran saham, apakah langkah GameStop dapat membuahkan hasil dalam jangka panjang?

"GameStop jelas melihat model dan kesuksesan relatif dari Strategy," kata Nathan McCauley, CEO Anchorage Digital, kepada The Block.

Setelah pembelian terbarunya, Strategy memegang total 506.137 BTC senilai lebih dari $44 miliar. Namun, kapitalisasi pasar $80 miliar Strategy secara signifikan melebihi nilai aset bersih bitcoinnya, mendorong beberapa investor untuk menyatakan kekhawatiran tentang penilaian premiumnya dan inisiatif bitcoin perusahaan yang semakin banyak.

Dengan lebih dari $4 miliar dalam bentuk tunai dan $3,8 miliar dalam pendapatan pada tahun 2024, McCauley mengatakan kemampuan GameStop untuk meningkatkan kepemilikan bitcoinnya bisa signifikan.

"Risiko dalam semua ini sebenarnya terletak pada niat," kata McCauley dalam email. "GameStop telah menjadi perusahaan yang sebagian besar tidak menguntungkan selama bertahun-tahun, kehilangan antara $213 juta - $313 juta dari 2021 hingga 2023. Dari pendapatan $5,27 miliar pada tahun 2024 mereka hampir tidak mendapatkan $6,7 juta dalam pendapatan bersih. Jadi kembali ke niat."

"Ambil bisnis yang biasa-biasa saja, terbitkan utang untuk membeli bitcoin, dan berdoa agar harganya naik," lanjutnya. "Jika berhasil, itu adalah langkah jenius, dan jika tidak, Anda masih menjadi perusahaan yang terombang-ambing yang sekarang memiliki banyak bitcoin."

GME dan kegilaan saham meme

Keith Gill, juga dikenal sebagai "Roaring Kitty," dan subreddit WallStreetBets berada di pusat kegilaan saham meme tahun 2021, ketika saham seperti GameStop dan mata uang kripto seperti Dogecoin menyaksikan volume perdagangan yang besar. Saham GME melampaui angka $80 tahun itu sebelum stabil. Perusahaan meluncurkan dompet dan pasar NFT pada tahun 2022 tetapi menutupnya Februari lalu, dengan alasan ketidakpastian regulasi.

Pengecer tampaknya berkembang lagi. Seiring dengan berita minggu ini, GameStop meluncurkan situs web hubungan investor baru yang meniru estetika minimalis Berkshire Hathaway. Menurut CEO Two Prime Alexander Blume, ini melambangkan GameStop yang beralih ke perusahaan rekayasa keuangan dan menjauh dari ruang permainan ritel.

"Mengingat pendapatan mereka menurun sekitar 10-20% per tahun selama lima tahun terakhir, kemungkinan sekarang atau tidak pernah bagi perusahaan untuk menemukan lini bisnis lain," tulis Blume dalam catatan kepada klien. "Pendapatan Strategy juga berada di jalur penurunan serupa ketika mereka beralih ke bitcoin."

Pendapatan trailing 12 bulan GameStop sebesar $4,25 miliar kira-kira 10 kali lebih besar dari $450 juta milik Strategy. Jika GameStop memutuskan untuk mengejar pembiayaan utang agresif untuk pembelian Bitcoin, kata Blume, ia memiliki kekuatan finansial yang jauh lebih besar untuk melakukannya. Selain itu, perusahaan dapat melakukan penjualan saham di pasar (ATM), secara efektif memanfaatkan volatilitas pasar untuk memperkuat kas perusahaan.

"Dalam ekonomi perhatian kita, penting bagi PubCos untuk menangkap tren dalam harga mereka dengan cepat jika mereka berniat memonetisasi dengan cara ini," tulis Blume dalam catatan tersebut. "Penawaran utang konversi ini juga menciptakan pengenceran masa depan bagi pemegang saham."

jika level harga tertentu tercapai untuk membuat konversi tersebut layak. Ini pada dasarnya adalah versi tertunda dari penjualan ATM."

Koneksi Cohen dan Saylor

Petunjuk pergeseran GameStop muncul bulan lalu ketika CEO Ryan Cohen berbagi foto dengan Ketua Strategi Michael Saylor di Super Bowl. Beberapa hari kemudian, CNBC melaporkan bahwa GameStop sedang mempertimbangkan investasi dalam aset alternatif seperti Bitcoin dan mata uang kripto lainnya.

"Selamat datang di Tim Bitcoin," tulis Saylor minggu ini di X. Beberapa orang mengatakan GameStop bisa berada dalam posisi yang lebih baik untuk memanfaatkan perbendaharaan bitcoin perusahaan.

"$GME turun setelah pengumuman Bitcoin bukanlah hal yang buruk—ini adalah kebingungan yang memberi jalan bagi yang yakin," kata CEO Fold Will Reeves dalam sebuah posting di X. "Seperti tahun 2021: para pengganti permainan digantikan oleh para revolusioner. Sekarang, beberapa menjual karena revolusi baru saja menjadi lebih besar dan mereka belum memahaminya."

Reeves adalah salah satu pendiri dan CEO Fold, sebuah aplikasi yang memungkinkan pengguna mendapatkan hadiah bitcoin dari pembelian sehari-hari. Perusahaan ini go public awal tahun ini.

Strategi adalah "perusahaan zombie" pada tahun 2020 — perusahaan yang diperdagangkan secara publik dengan saham yang stagnan karena model bisnis dengan prospek yang tidak pasti. Menurut Benchmark, GameStop memiliki keuntungan dari kesadaran investor tentang seberapa efektif akuisisi Bitcoin untuk Strategi dalam hal mendorong apresiasi harga saham.

"GameStop juga menggunakan bagian kunci dari pendekatan awal Strategi, yaitu menggunakan bisnis operasionalnya sebagai dasar untuk penggalangan modal, dengan hasil yang digunakan untuk menambah kepemilikan bitcoinnya," kata analis riset ekuitas Benchmark Mark Palmer kepada The Block.

Menurut Blume, kunci bagi Strategi, GameStop, dan perusahaan publik lainnya yang mengadopsi perbendaharaan bitcoin adalah tidak terkesan putus asa.

"Hasil untuk perusahaan-perusahaan ini akan bergantung pada pendapatan bisnis yang sebenarnya, ketentuan pembiayaan melalui utang, obligasi konversi, dan penjualan ATM, dan, saya pikir, di atas segalanya, pemasaran," katanya. "Permainan dimulai!"