Sự hồi hộp về chính sách thuế quan của Trump sắp được tiết lộ: Goldman Sachs và Morgan Stanley đều bi quan. Các nhà đầu tư tiền điện tử có thể phá vỡ

Tiêu đề gốc: "Sự hồi hộp về thuế quan của Trump sắp được tiết lộ: Goldman Sachs và Morgan Stanley đều bi quan, làm thế nào các nhà đầu tư tiền điện tử có thể phá vỡ bế tắc? 》

Tác giả gốc: Oliver, Mars Finance

Thứ tư, ngày 2 tháng 4 năm 2025, được định sẵn sẽ trở thành một nút thắt quan trọng trên thị trường tài chính toàn cầu. Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump sẽ công bố chính sách thuế quan có đi có lại rất được mong đợi tại Vườn Hồng của Nhà Trắng. Như thư ký báo chí Nhà Trắng Levitt đã nói, chính sách này sẽ "đảo ngược nhiều thập kỷ thực hành thương mại không công bằng đã khai thác Hoa Kỳ" và sẽ được thực hiện trên "cơ sở từng quốc gia", với việc Trump cũng "hứa" sẽ áp dụng thuế quan đối với các ngành công nghiệp cụ thể tại một thời điểm nào đó trong tương lai.

Ngay khi tin tức được đưa ra, tâm lý thị trường nhanh chóng nóng lên, tài sản trú ẩn an toàn vàng đã phá vỡ mức cao lịch sử, thị trường chứng khoán Hoa Kỳ bị ảnh hưởng bởi sự bất ổn, và thị trường tiền điện tử - đặc biệt là Bitcoin - cũng không tránh khỏi. Kết hợp với các báo cáo nghiên cứu mới nhất từ Goldman Sachs và Morgan Stanley, chúng ta hãy cùng xem xét hướng đi tiềm tàng của cơn bão thuế quan này và tác động sâu rộng của nó đối với nền kinh tế toàn cầu và thị trường tiền điện tử.

Bối cảnh: Logic “công bằng” của thuế quan qua lại và sự lo lắng của thị trường

Chính sách thuế quan qua lại của Trump không phải là một ý thích nhất thời, mà là sự tiếp nối triết lý thương mại dài hạn của ông. Từ thời kỳ vận động tranh cử đến nhiệm kỳ đầu tiên, Trump đã nhiều lần nhấn mạnh đến sự công bằng trong thương mại dưới khẩu hiệu "Nước Mỹ trên hết". Ông tin rằng Hoa Kỳ từ lâu đã ở thế bất lợi trong thương mại quốc tế. Hàng xuất khẩu nước ngoài sang Hoa Kỳ được hưởng mức thuế quan thấp, trong khi sản phẩm của Mỹ phải chịu mức thuế quan cao và các rào cản phi thuế quan, dẫn đến thâm hụt thương mại ngày càng tăng. Vào năm 2024, thâm hụt thương mại hàng hóa của Hoa Kỳ vượt quá 1 nghìn tỷ đô la, một con số chắc chắn cung cấp cơ sở thực tế cho chính sách mới của Trump.

Logic cốt lõi của thuế quan qua lại có vẻ đơn giản: Tôi sẽ áp đặt mức thuế tương đương với mức thuế bạn áp đặt lên tôi. Tuy nhiên, hoạt động thực tế không hề đơn giản như vậy. Michael Zezas, giám đốc nghiên cứu trái phiếu cố định toàn cầu tại Morgan Stanley, cho biết trong báo cáo ngày 31 tháng 3 rằng các nhà đầu tư đang bối rối về chính sách thuế quan vào ngày 2 tháng 4. Trước đó, chính quyền Trump đã nhiều lần điều chỉnh việc áp dụng thuế quan đối với Mexico, Canada và Trung Quốc, và sự không chắc chắn về chính sách đã khiến thị trường thua lỗ. Làm phức tạp thêm vấn đề, nhóm của Trump dường như cũng đang cân nhắc xem có nên đưa thuế tiêu dùng nước ngoài (như thuế giá trị gia tăng) và các rào cản phi thuế quan vào việc tính toán thuế quan có đi có lại hay không. Sự mơ hồ này khiến các nhà đầu tư khó có thể xây dựng được chiến lược ứng phó rõ ràng.

Báo cáo nghiên cứu của Goldman Sachs tiếp tục tiết lộ những rủi ro kinh tế tiềm ẩn. Báo cáo chỉ ra rằng nếu chính sách thuế quan quá mạnh tay, nó có thể dẫn đến lạm phát cao hơn và tăng trưởng kinh tế chậm lại ở Hoa Kỳ, thậm chí đẩy nguy cơ suy thoái từ mức 25% hiện nay lên 35%. Ước tính thu nhập của SP 500 đã được điều chỉnh giảm, với thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) giảm từ 250 đô la xuống 245 đô la và mức tăng trưởng giảm từ 15% xuống 13%. Đồng thời, tâm lý ngại rủi ro đã đẩy giá vàng lên mức cao mới, cho thấy mối lo ngại của thị trường về sự bất ổn đã đạt đến đỉnh điểm.

"Hiệu ứng dây chuyền" của thị trường tiền điện tử: mối tương quan cao giữa Bitcoin và cổ phiếu Hoa Kỳ

Đối với thị trường tiền điện tử, chính sách thuế quan của Trump không phải là một sự kiện vĩ mô xa vời mà là một "hiệu ứng cánh bướm" có thể gây ra phản ứng dây chuyền. Trong những năm gần đây, mối tương quan cao giữa Bitcoin và cổ phiếu Hoa Kỳ (đặc biệt là chỉ số SP 500) đã trở thành sự đồng thuận của thị trường. Dữ liệu từ năm 2024 cho thấy hệ số tương quan 90 ngày giữa Bitcoin và SP 500 lên tới 0,85, điều này có nghĩa là sự tăng giảm của cổ phiếu Hoa Kỳ có xu hướng khiến Bitcoin biến động theo cùng một hướng. Rủi ro suy giảm tiềm ẩn của SP 500 được đề cập trong báo cáo nghiên cứu của Goldman Sachs (nếu nền kinh tế rơi vào suy thoái, chỉ số này có thể giảm xuống 4.500 điểm, giảm khoảng 12%) chắc chắn đã gióng lên hồi chuông cảnh báo cho Bitcoin.

Có logic đằng sau mối tương quan này: mặc dù Bitcoin thường được coi là "vàng kỹ thuật số", giá của nó lại chịu tác động nhiều hơn của tâm lý tài sản rủi ro hơn là nhu cầu trú ẩn an toàn thuần túy. Trong thời kỳ kinh tế suy thoái hoặc thị trường hoảng loạn, các nhà đầu tư có xu hướng bán các tài sản rủi ro hơn (bao gồm Bitcoin) để đổi lấy tiền mặt hoặc tài sản an toàn hơn (như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ). Đầu năm 2025, giá Bitcoin đã vượt qua 110.000 đô la, nhưng khi tình hình thuế quan bất ổn gia tăng, giá của đồng tiền này đã giảm xuống còn khoảng 82.000 đô la, cho thấy mức độ nhạy cảm của thị trường với rủi ro.

Phân tích của Morgan Stanley: ba kịch bản thuế quan có thể xảy ra, từ ôn hòa đến cực đoan

Để hiểu rõ hơn về chính sách thuế quan mà Trump có thể công bố vào thứ Tư, chúng ta có thể tham khảo khuôn khổ phân tích của Morgan Stanley và chia các kết quả tiềm năng thành ba kịch bản: thuế quan thấp độ nét cao, cam kết cao độ nét thấp và thuế quan cao độ nét cao. Mỗi kịch bản sẽ có tác động khác nhau đáng kể đến nền kinh tế và thị trường.

Kịch bản 1: Độ rõ ràng cao, mức tăng thuế quan thấp

Nếu Trump đưa ra các chi tiết chính sách cực kỳ rõ ràng vào ngày 2 tháng 4 với mức tăng thuế quan nhỏ, đồng thời khẳng định sẽ không mở rộng thêm thuế quan, thì cú sốc bổ sung đối với nền kinh tế có thể tương đối hạn chế. Thuế quan "tùy theo quốc gia" mà Levitt đề cập có thể có nghĩa là Hoa Kỳ sẽ thiết lập mức thuế quan có đi có lại dựa trên mức thuế quan trung bình của mỗi đối tác thương mại, thay vì thực hiện những điều chỉnh lớn đối với các sản phẩm hoặc ngành cụ thể. Ví dụ, nếu mức thuế trung bình của một quốc gia đối với hàng xuất khẩu sang Hoa Kỳ là 5%, Hoa Kỳ cũng có thể áp dụng mức thuế 5% đối với hàng nhập khẩu từ quốc gia đó.

Theo kịch bản này, sự bất ổn của thị trường sẽ giảm đáng kể và các nhà đầu tư có thể thở phào nhẹ nhõm. Cổ phiếu Hoa Kỳ có thể phục hồi, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ và các ngành công nghiệp theo chu kỳ trước đây chịu ảnh hưởng bởi lo ngại về thuế quan. Tuy nhiên, ghi chú nghiên cứu của Goldman Sachs nhắc nhở chúng ta rằng ngay cả khi không có mức thuế quan lớn mới, các mức thuế quan hiện hành (như mức thuế 25% đối với Canada và Mexico và mức thuế bổ sung 10% đối với hàng hóa Trung Quốc vào đầu tháng 2) vẫn sẽ gây áp lực lên nền kinh tế. Tăng trưởng GDP của Hoa Kỳ vào năm 2025 có thể chỉ đạt 1,5%, thấp hơn nhiều so với mức trung bình dài hạn.

Kịch bản 2: Tính rõ ràng thấp nhưng cam kết tăng thuế quan đáng kể

Kịch bản thứ hai không chắc chắn hơn. Nếu tuyên bố của Trump thiếu chi tiết cụ thể nhưng lại hứa hẹn mức thuế quan cao hơn đáng kể trong tương lai, thị trường có thể sẽ càng thêm hỗn loạn. Levitt đề cập rằng Trump có kế hoạch áp dụng thuế quan đối với các ngành công nghiệp vào một thời điểm nào đó trong tương lai, có thể bao gồm các lĩnh vực chính như ô tô, dược phẩm và chất bán dẫn. Chiến lược "tô màu cho mặt hàng bánh trước" này có thể nhằm mục đích buộc các đối tác thương mại phải nhượng bộ thông qua đàm phán, nhưng nó cũng có thể dẫn đến sự hoảng loạn gia tăng trên thị trường.

Trong tình huống này, các nhà đầu tư có thể chọn cách chờ đợi và quan sát thay vì điều chỉnh danh mục đầu tư của mình ngay lập tức. Chỉ số SP 500 có khả năng sẽ tiếp tục dao động quanh mức hiện tại và sẽ khó vượt qua ngưỡng kháng cự (5.300 điểm được đề cập trong báo cáo nghiên cứu của Goldman Sachs) trong ngắn hạn. Trong khi đó, đồng đô la có thể mạnh lên do nhu cầu trú ẩn an toàn, nhưng kỳ vọng lạm phát gia tăng có thể buộc Cục Dự trữ Liên bang phải cắt giảm lãi suất sớm hay muộn. Goldman Sachs dự đoán Cục Dự trữ Liên bang có thể cắt giảm lãi suất ba lần liên tiếp vào tháng 7, tháng 9 và tháng 11 năm 2025, giảm lãi suất quỹ liên bang từ mức hiện tại là 4,25%-4,5% xuống còn 3,5%-3,75%.

Kịch bản 3: Độ nét cao, Tăng thuế quan đáng kể

Kịch bản cực đoan nhất là Trump công bố chính sách thuế quan rõ ràng và quyết liệt, với mức thuế tăng vượt quá dự kiến và thậm chí bao gồm cả thuế tiêu dùng nước ngoài và các rào cản phi thuế quan vào tính toán. Ví dụ, nếu một quốc gia áp dụng mức thuế 20% đối với ô tô Mỹ, cộng với một khoản thuế giá trị gia tăng bổ sung, Hoa Kỳ có thể áp dụng mức thuế tương đương hoặc thậm chí cao hơn đối với hàng hóa của quốc gia đó để "trừng phạt" các rào cản phi thuế quan. Một chính sách quyết liệt như vậy có thể dẫn đến mức tăng thuế quan trung bình là 15 điểm phần trăm (dự báo của Goldman Sachs vào ngày 30 tháng 3) và tác động lên nền kinh tế sẽ là ngay lập tức.

Theo kịch bản này, triển vọng kinh tế của Hoa Kỳ sẽ xấu đi đáng kể. Giá tiêu dùng có thể tăng, thu nhập thực tế sẽ giảm và ý định đầu tư của doanh nghiệp sẽ tiếp tục giảm. Morgan Stanley chỉ ra rằng trong tình hình này, tài sản có thu nhập cố định (như trái phiếu) sẽ được hưởng lợi tương đối, trong khi thị trường chứng khoán có thể giảm mạnh, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ và cổ phiếu chu kỳ. Phân tích kịch bản trong báo cáo nghiên cứu của Goldman Sachs cũng cho thấy nếu nền kinh tế rơi vào suy thoái, chỉ số SP 500 có thể giảm xuống 4.500 điểm, giảm khoảng 12% so với mức hiện tại.

Lý lẽ tránh rủi ro của thị trường tiền điện tử: vàng tăng, Bitcoin giảm?

Tâm lý ngại rủi ro gia tăng được đề cập trong báo cáo nghiên cứu của Goldman Sachs (giá vàng phá vỡ mức cao mới) cũng tạo nên sự tương phản thú vị cho thị trường tiền điện tử. Theo truyền thống, vàng được coi là tài sản trú ẩn an toàn cuối cùng, trong khi Bitcoin thường được quảng bá là "vàng kỹ thuật số". Tuy nhiên, thực tế không đơn giản như vậy. Trong quý đầu tiên của năm 2025, giá vàng tăng 19%, trong khi Bitcoin giảm 15% trong cùng kỳ, cho thấy trước những rủi ro vĩ mô thực sự, tính chất trú ẩn an toàn của Bitcoin vẫn chưa được thị trường công nhận đầy đủ.

Đối với các nhà đầu tư blockchain, đây là một hiện tượng đáng để suy ngẫm. Giá trị dài hạn của Bitcoin (phi tập trung, chống lạm phát) có thể được xác minh trong tương lai, nhưng trong ngắn hạn, giá của nó chịu sự chi phối nhiều hơn của kinh tế vĩ mô và tâm lý thị trường. Áp lực lạm phát do chính sách thuế quan có thể đẩy cao kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất, và môi trường lãi suất thấp thường có lợi cho các tài sản như Bitcoin. Do đó, nếu chính sách thuế quan của Trump cuối cùng dẫn đến sự hạ cánh cứng của nền kinh tế, Bitcoin có thể sẽ phục hồi dài hạn sau đợt suy giảm ngắn hạn.

Thị trường và nhà đầu tư phản ứng thế nào

Đối mặt với quá nhiều bất ổn như vậy, các nhà đầu tư nên phản ứng thế nào? Goldman Sachs khuyến nghị nên đầu tư nhiều hơn vào các cổ phiếu chất lượng cao và các ngành phòng thủ (như chăm sóc sức khỏe và hàng tiêu dùng thiết yếu), trong khi tính linh hoạt và quản lý rủi ro cũng quan trọng không kém đối với các nhà đầu tư tiền điện tử. Sau đây là một số gợi ý:

· Chú ý đến mối tương quan giữa Bitcoin và cổ phiếu Hoa Kỳ: Nếu SP 500 giảm, Bitcoin cũng có thể giảm theo. Trong ngắn hạn, bạn có thể giảm mức độ rủi ro và chờ đợi tín hiệu chính sách rõ ràng hơn.

· Đầu tư đa dạng: Ngoài Bitcoin, bạn có thể tập trung vào lợi nhuận ổn định của các đồng tiền ổn định hoặc các dự án DeFi để phòng ngừa sự biến động của thị trường.

· Quan điểm dài hạn: Nếu chính sách thuế quan khiến Cục Dự trữ Liên bang đẩy nhanh việc cắt giảm lãi suất, thì môi trường lãi suất thấp có thể hỗ trợ Bitcoin trong dài hạn, khiến đồng tiền này phù hợp để mua khi giá giảm.

Quan điểm toàn cầu: Phản ứng của các đối tác thương mại và hiệu ứng chuỗi trong ngành công nghiệp Blockchain

Chính sách thuế quan có đi có lại của Trump không chỉ ảnh hưởng đến nền kinh tế Hoa Kỳ mà còn có thể gây ra những điều chỉnh mạnh mẽ trong bối cảnh thương mại toàn cầu. Các đối tác thương mại lớn như Canada, Mexico và Liên minh châu Âu đã tuyên bố sẽ áp dụng thuế quan trả đũa, trong khi Trung Quốc có thể trả đũa bằng cách hạn chế xuất khẩu đất hiếm. Điều này sẽ có tác động sâu sắc đến chuỗi cung ứng công nghệ toàn cầu, đặc biệt là ngành công nghiệp bán dẫn. Ngành công nghiệp blockchain phụ thuộc rất nhiều vào chip (được sử dụng trong thiết bị khai thác và trung tâm dữ liệu). Nếu chuỗi cung ứng chặt chẽ, chi phí khai thác có thể tăng, ảnh hưởng đến tốc độ băm và giá của mạng Bitcoin.

Chính sách thuế quan có đi có lại của Trump chắc chắn là một cú sốc đối với nền kinh tế toàn cầu và thị trường tiền điện tử vào năm 2025. Cho dù đó là sự điều chỉnh nhẹ hay sự gia tăng mạnh mẽ, tuyên bố hôm thứ Tư sẽ cung cấp cho thị trường một số manh mối mà các nhà đầu tư cần để diễn giải và điều chỉnh chiến lược của họ một cách nhanh chóng. Theo phân tích của Goldman Sachs và Morgan Stanley, tăng trưởng kinh tế chậm lại và lạm phát gia tăng là xu hướng gần như chắc chắn, và Bitcoin có thể đi theo biến động của chứng khoán Hoa Kỳ trong ngắn hạn, nhưng vẫn có tiềm năng phục hồi trong dài hạn. Liệu những bông hồng trong vườn hồng có héo úa vào ngày 2 tháng 4 trong làn gió lạnh của thuế quan? Đây có thể là thời điểm nguy hiểm nhưng cũng đầy cơ hội cho các nhà đầu tư tiền điện tử.

Liên kết gốc