Tiết lộ bí mật của hoạt động chênh lệch lãi suất tài trợ: Các tổ chức “kiếm tiền mà không cần làm gì” như thế nào và tại sao các nhà đầu tư bán lẻ có

Tiêu đề gốc: "Tiết lộ bí mật của chênh lệch lãi suất tài trợ: Các tổ chức "kiếm tiền mà không cần làm gì" như thế nào và tại sao các nhà đầu tư bán lẻ có thể "nhìn thấy nhưng không được hưởng lợi"? 》

Nguồn gốc: 4Alpha Research

1. Các khái niệm và nguyên tắc cơ bản về chênh lệch lãi suất tài trợ: cơ chế "thuế cân bằng" và "phong bì đỏ" của vòng tròn tiền điện tử

1.1 Hợp đồng vĩnh viễn là gì?

Trên thị trường tài chính, các cơ hội chênh lệch lãi suất giữa thị trường giao ngay và tương lai không phải là hiếm, và những người tham gia bao gồm từ các quỹ đầu cơ lớn đến các nhà đầu tư cá nhân. Tuy nhiên, trong môi trường giao dịch liên tục 24 giờ của thị trường tiền điện tử, một sản phẩm phái sinh đặc biệt đã ra đời - hợp đồng vĩnh viễn.

Sự khác biệt cốt lõi giữa hợp đồng vĩnh viễn và hợp đồng tương lai truyền thống hợp đồng:

· Không có ngày giao hàng: Hợp đồng vĩnh viễn không có ngày giao hàng và người dùng có thể giữ vị thế trong thời gian dài miễn là ký quỹ đủ và không có lệnh gọi ký quỹ.

· Cơ chế tỷ lệ tài trợ:Tỷ lệ tài trợ được sử dụng để neo giá giao ngay, do đó giá hợp đồng vẫn nhất quán với giá chỉ số giao ngay trong dài hạn.

Về cơ chế định giá, hợp đồng vĩnh viễn áp dụng cơ chế giá kép:

· Giá tham chiếu: Giá này được sử dụng để tính toán xem một vị thế đã được thanh lý hay chưa và được xác định bằng giá giao ngay trung bình có trọng số của nhiều nền tảng giao dịch để ngăn chặn một nền tảng duy nhất thao túng thị trường.

· Giá giao dịch theo thời gian thực:Giá giao dịch thực tế trên thị trường quyết định chi phí mở lệnh của người dùng.

Thông qua cơ chế tỷ lệ tài trợ, các hợp đồng vĩnh viễn có thể duy trì trạng thái cân bằng thị trường dài hạn mà không cần ngày giao hàng.

1.2 Tỷ lệ tài trợ là gì?

Tỷ lệ tài trợ là một cơ chế được sử dụng trong các hợp đồng vĩnh viễn để điều chỉnh lực mua và bán của thị trường. Mục đích cốt lõi của nó là làm cho giá hợp đồng càng gần với giá giao ngay càng tốt.

Trong tính toán cụ thể, tỷ lệ tài trợ bao gồm phần phí bảo hiểm + phần cố định. Cái gọi là phí bảo hiểm đề cập đến mức độ sai lệch giữa giá giao dịch theo thời gian thực của hợp đồng và giá chỉ số giao ngay.

· Tỷ lệ phí bảo hiểm = (giá hợp đồng - giá chỉ số giao ngay) / giá chỉ số giao ngay

· Lãi suất cố định = lãi suất cơ bản do sàn giao dịch đặt ra

Khi tỷ lệ tài trợ dương, điều đó có nghĩa là giá hợp đồng cao hơn giá giao ngay và thị trường dài hạn quá mạnh. Vào thời điểm này, bên mua cần phải trả mức lãi suất tài trợ cho bên bán để hạn chế sự lạc quan quá mức của bên mua.

Ngược lại, khi tỷ lệ tài trợ là âm, người bán khống cần phải trả phí cho người bán dài hạn, điều này hạn chế sự bi quan quá mức của người bán khống.

Chu kỳ thanh toán tỷ lệ tài trợ: Thông thường, việc thanh toán được thực hiện sau mỗi 8 giờ, nghĩa là người dùng nắm giữ hợp đồng cần phải thanh toán hoặc nhận tỷ lệ tài trợ trong mỗi chu kỳ thanh toán.

1.3 Cách hiểu cơ chế tỷ lệ tài trợ của hợp đồng vĩnh viễn một cách đơn giản

Cơ chế tỷ lệ tài trợ của hợp đồng vĩnh viễn có thể được so sánh với thị trường cho thuê:

· Người thuê (dài hạn) = nhà đầu tư mua hợp đồng vĩnh viễn

· Chủ nhà (ngắn hạn) = nhà đầu tư bán khống hợp đồng vĩnh viễn

· Giá trung bình của quận (giá niêm yết) = giá trung bình trên thị trường giao ngay

· Giá thuê thực tế (giá hợp đồng theo thời gian thực) = giá giao dịch thị trường của hợp đồng vĩnh viễn

Ví dụ:

Nếu có quá nhiều người thuê (dài hạn) và tiền thuê (giá hợp đồng) tăng lên vượt quá giá trung bình của thị trường (giá niêm yết), thì người thuê cần phải trả một khoản tiền đền bù (tỷ lệ tài trợ) cho chủ nhà để tiền thuê giảm xuống.

Nếu có quá nhiều chủ nhà (vị trí ngắn hạn) và tiền thuê nhà bị đè nén, thì chủ nhà cần phải trả bao lì xì cho người thuê nhà để tiền thuê nhà tăng trở lại.

Về bản chất, tỷ lệ tài trợ là thuế điều chỉnh cân bằng động của thị trường, được sử dụng để trừng phạt bên "phá hủy trạng thái cân bằng của thị trường" và khen thưởng bên "điều chỉnh trạng thái cân bằng của thị trường".

2. Chiến lược kinh doanh chênh lệch lãi suất tài trợ: ba phương pháp, nhưng nguồn thu nhập là như nhau

2.1 Giải thích về mặt tài chính của kinh doanh chênh lệch lãi suất tài trợ

Cốt lõi của kinh doanh chênh lệch lãi suất tài trợ là khóa thu nhập lãi suất tài trợ bằng cách phòng ngừa các vị thế giao ngay và hợp đồng, đồng thời tránh rủi ro biến động giá. Logic cơ bản của nó bao gồm: · Phán đoán hướng tỷ giá: Theo lực lượng dài hạn và ngắn hạn, khi phí tài trợ lệch đáng kể, sẽ có một không gian chênh lệch giá lớn · Phòng ngừa rủi ro: Thông qua các vị thế đảo ngược của giao ngay và hợp đồng, rủi ro biến động giá được bù đắp và chỉ kiếm được tỷ lệ phí tài trợ · Lãi kép tần suất cao: Thanh toán được thực hiện sau mỗi 8 giờ và hiệu ứng lãi kép là đáng kể

Về bản chất, chênh lệch tỷ lệ tài trợ là Chiến lược trung lập với Delta, khóa chặt một hệ số lợi nhuận cụ thể (tỷ lệ tài trợ) mà không chịu rủi ro về hướng giá.

2.2 Ba phương pháp tài trợ cho chênh lệch tỷ giá

1) Chênh lệch tỷ giá trên nền tảng giao dịch đơn lẻ một loại tiền tệ (phổ biến nhất)

Các bước cụ thể:

a. Xác định hướng:Nếu tỷ lệ tài trợ là dương và vị thế mua trả phí, thì việc bán khống hợp đồng và mua vào ngay tại chỗ là phù hợp.

b. Thiết lập vị thế:Hợp đồng vĩnh viễn ngắn hạn + giao ngay

c. Tỷ lệ phí: Giả sử giá giao ngay của tài sản cơ sở tăng, hợp đồng bán khống trong sự kết hợp này sẽ bị lỗ và lãi và lỗ của hai hợp đồng này sẽ bù trừ cho nhau, nhưng hợp đồng tương lai dài hạn cần phải trả cho bạn phí tài trợ và kiếm được thu nhập từ phí tài trợ.

2) Giao dịch chênh lệch giá trên nền tảng giao dịch chéo tiền tệ đơn lẻ

Các bước hoạt động cụ thể:

a. Quét tỷ lệ tài trợ của nền tảng giao dịch:Chọn hai nền tảng giao dịch có đủ thanh khoản và chênh lệch lớn về tỷ lệ tài trợ

b. Thiết lập vị thế:Hợp đồng vĩnh viễn ngắn hạn (A) + hợp đồng vĩnh viễn dài hạn (B)

c. Kiếm chênh lệch giá tài trợ:Kiếm chênh lệch dựa trên các tỷ lệ tài trợ khác nhau của các nền tảng giao dịch

3) Chênh lệch giá đa tiền tệ

Các bước hoạt động cụ thể:

a. Chọn các loại tiền tệ có mối tương quan cao: Nghĩa là các loại tiền tệ có xu hướng rất giống nhau, tận dụng sự khác biệt về tỷ lệ tài trợ, phòng ngừa hướng đi thông qua các kết hợp vị thế và kiếm lợi nhuận.

b. Thiết lập vị thế:Cắt lỗ các loại tiền tệ có tỷ lệ tài trợ cao (như BTC) + mua các loại tiền tệ có tỷ lệ tài trợ thấp (như ETH), điều chỉnh vị thế theo tỷ lệ

c. Kiếm thu nhập:Chênh lệch tỷ lệ tài trợ + thu nhập biến động

Trong ba phương pháp trên, độ khó tăng dần theo thứ tự. Trong thực tế, phương pháp đầu tiên là phổ biến nhất. Loại thứ hai và thứ ba có yêu cầu cực kỳ cao và khó khăn về mặt kỹ thuật về hiệu quả thực hiện và độ trễ giao dịch. Dựa trên cơ sở trên, đòn bẩy cũng có thể được thêm vào để tăng cường hoạt động chênh lệch giá, nhưng điều này đòi hỏi khả năng kiểm soát rủi ro cao hơn và có rủi ro cao hơn.

Ngoài ra, dựa trên chênh lệch phí tài trợ, còn có một số phương pháp tiên tiến hơn, chẳng hạn như kết hợp chênh lệch giá và chênh lệch kỳ hạn để tăng lợi nhuận và cải thiện hiệu quả sử dụng vốn. Chênh lệch giá là hình thức chênh lệch giá sử dụng chênh lệch giá của cùng một tài sản cơ sở trên các nền tảng giao dịch khác nhau (hợp đồng giao ngay và hợp đồng vĩnh viễn). Khi thị trường biến động mạnh hoặc thanh khoản phân bổ không đồng đều, có thể kết hợp chiến lược chênh lệch lãi suất tài trợ với chiến lược chênh lệch chênh lệch giá để cải thiện thêm lợi nhuận của chiến lược; thuật ngữ chênh lệch giá dùng để chỉ chênh lệch giá sử dụng chênh lệch giá giữa hợp đồng vĩnh viễn và hợp đồng tương lai truyền thống. Tỷ lệ tài trợ của hợp đồng vĩnh viễn thay đổi theo tâm lý thị trường, trong khi hợp đồng tương lai truyền thống là hợp đồng giao hàng, do đó có mối quan hệ chênh lệch nhất định.

Tóm lại, bất kể sử dụng phương pháp phòng ngừa rủi ro chênh lệch giá nào, đều cần phải phòng ngừa toàn diện rủi ro biến động giá, nếu không lợi nhuận sẽ bị xói mòn. Ngoài ra, cũng phải cân nhắc đến các chi phí như phí xử lý, chi phí vay (nếu là hoạt động đòn bẩy), trượt giá, sử dụng ký quỹ, v.v. Khi thị trường chung trưởng thành, lợi nhuận từ các chiến lược đơn giản sẽ giảm và cần đạt được lợi nhuận liên tục kết hợp với giám sát thuật toán, chênh lệch giá đa nền tảng và quản lý vị thế động. Mô hình chênh lệch giá + chênh lệch giá tiên tiến hơn có yêu cầu rất cao về hiệu quả thực hiện giao dịch và khả năng giám sát thị trường, phù hợp với các nhà đầu tư tổ chức hoặc nhóm giao dịch định lượng có một số khả năng kỹ thuật và hệ thống kiểm soát rủi ro nhất định.

3. Lợi thế của tổ chức: Tại sao nhà đầu tư bán lẻ có thể “nhìn thấy nhưng không hiểu”? Nguyên nhân là gì?

Logic của việc kinh doanh chênh lệch lãi suất tài trợ có vẻ đơn giản, nhưng trên thực tế, các tổ chức đã tạo ra được những lợi thế to lớn bằng cách dựa vào các rào cản công nghệ, quy mô kinh tế và kiểm soát rủi ro có hệ thống.

3.1 Vĩ độ xác định cơ hội: tấn công giảm chiều về mặt tốc độ và phạm vi

Các tổ chức sử dụng thuật toán để theo dõi tỷ lệ tài trợ, thanh khoản, tương quan và các thông số khác của hàng chục nghìn loại tiền tệ trên toàn bộ thị trường theo thời gian thực và xác định các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá trong vài mili giây.

Các nhà đầu tư bán lẻ dựa vào các công cụ thủ công hoặc của bên thứ ba (như Glassnode), chỉ có thể bao phủ dữ liệu trễ hàng giờ và tập trung vào một số loại tiền tệ chính thống.

3.2 Hiệu quả nắm bắt cơ hội: khoảng cách chi phí theo sự khác biệt về công nghệ và khối lượng giao dịch

Với những lợi thế to lớn của toàn bộ hệ thống công nghệ và kiểm soát chi phí, khoảng cách lợi nhuận chênh lệch giá giữa các tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ có thể cao hơn gấp nhiều lần.

3.3 Hệ thống kiểm soát rủi ro: Phản ứng rủi ro cấp hệ thống và trò chơi nhân tạo

Theo quan điểm kiểm soát rủi ro, các tổ chức có một hệ thống hoàn thiện để kiểm soát rủi ro vị thế và có thể hành động kịp thời khi các tình huống cực đoan xảy ra. Họ có thể giảm thiểu rủi ro một cách có chọn lọc bằng cách thực hiện các biện pháp như giảm vị thế và bổ sung bảo hiểm, trong khi các nhà đầu tư bán lẻ không thể phản ứng kịp thời và có phương tiện hạn chế khi các tình huống cực đoan xảy ra. Sự khác biệt chủ yếu được phản ánh ở những điểm sau:

a. Tốc độ phản hồi: Tốc độ phản hồi của tổ chức được tính bằng mili giây, trong khi tốc độ phản hồi của cá nhân ít nhất là bằng giây. Khi đồng hồ không ở quá gần, thậm chí có thể mất vài phút hoặc vài giờ, khiến việc đảm bảo phản ứng nhanh chóng trở nên khó khăn

b. Độ chính xác kiểm soát rủi ro: Các tổ chức có thể giảm vị thế của một số loại tiền tệ xuống mức hợp lý dựa trên các tính toán chính xác hoặc chọn bổ sung ký quỹ vào phạm vi hợp lý và thực hiện các điều chỉnh linh hoạt để đảm bảo không xảy ra rủi ro; trong khi cá nhân không có khả năng tính toán và vận hành chính xác, và về cơ bản chỉ có thể chọn đóng vị thế ở mức giá thị trường

c. Xử lý đa tiền tệ: Khi rủi ro xảy ra và cần được xử lý, các tổ chức có thể xử lý ít nhất hàng chục hoặc hàng trăm loại tiền tệ cùng một lúc và giảm thiểu tối đa tổn thất hoạt động của mỗi loại tiền tệ; cá nhân chỉ có thể xử lý các loại tiền tệ một chữ số theo trình tự và tốt nhất là trong một luồng duy nhất.

4. Triển vọng của các chiến lược chênh lệch giá và sự thích ứng của nhà đầu tư

4.1 Sự khác biệt giữa các chiến lược chênh lệch giá của tổ chức và vốn hóa thị trường

Hầu hết mọi người sẽ có một câu hỏi: nếu tất cả các tổ chức đều áp dụng chênh lệch giá, thì năng lực thị trường có thể hỗ trợ được không và liệu nó có làm giảm lợi nhuận không? Trên thực tế, xét về mặt logic tổng thể, có những điểm tương đồng rõ ràng giữa các thể chế.

· Điểm tương đồng: Các chiến lược cùng loại, chẳng hạn như chiến lược chênh lệch giá, có những ý tưởng chiến lược gần như giống nhau;

· Sự khác biệt: Mỗi tổ chức đều có những ưu tiên chiến lược và lợi thế riêng. Ví dụ, một số tổ chức thích tập trung vào các loại tiền tệ lớn và khám phá các cơ hội ở các loại tiền tệ lớn; một số tổ chức thích tập trung vào các loại tiền tệ nhỏ và giỏi luân chuyển tiền tệ.

Thứ hai, xét theo góc độ giới hạn trên của năng lực thị trường, chiến lược kinh doanh chênh lệch giá là loại chiến lược có năng lực lợi nhuận ổn định cao nhất trên thị trường và năng lực của nó phụ thuộc vào tính thanh khoản chung của thị trường; Người ta ước tính tổng năng lực kinh doanh chênh lệch giá hiện nay vượt quá 10 tỷ. Tuy nhiên, năng lực này không cố định mà tạo nên sự cân bằng động với sự tăng trưởng thanh khoản, sự lặp lại chiến lược và sự trưởng thành của thị trường. Đặc biệt, với sự phát triển nhanh chóng của các nền tảng phái sinh tiền điện tử, nó sẽ kéo theo sự phát triển của toàn bộ không gian kinh doanh chênh lệch giá.

Mặc dù có sự cạnh tranh giữa các tổ chức, do những khác biệt nhỏ trong chiến lược, các loại tiền tệ khác nhau và những hiểu biết kỹ thuật khác nhau, nhưng lợi suất sẽ không giảm đáng kể ở mức năng lực hiện tại.

4.2 Sự thích ứng của nhà đầu tư

Miễn là có hệ thống kiểm soát rủi ro hoàn thiện, các chiến lược kinh doanh chênh lệch giá thường có rủi ro rất thấp và hiếm khi bị sụt giảm. Đối với các nhà đầu tư, chi phí chính là chi phí cơ hội của lợi nhuận tương đối: trong giai đoạn giao dịch thị trường tương đối chậm chạp, các chiến lược kinh doanh chênh lệch giá có thể phải chịu mức lợi nhuận thấp trong một thời gian dài; khi thị trường tốt, mức độ bùng nổ của lợi nhuận thường không tốt bằng các chiến lược theo xu hướng. Do đó, chiến lược đầu tư chênh lệch giá tương đối phù hợp hơn với các nhà đầu tư bảo thủ.

Xét về lợi thế, tính biến động thấp và mức giảm thấp khiến đây trở thành nơi trú ẩn an toàn cho các quỹ trong thị trường giá xuống và được các quỹ ổn định và tránh rủi ro ưa chuộng hơn, chẳng hạn như các văn phòng gia đình, quỹ bảo hiểm, quỹ tương hỗ và phân bổ tài sản cá nhân có giá trị ròng cao.

Về mặt bất lợi, giới hạn lợi nhuận trên không tốt bằng chiến lược xu hướng và chiến lược chênh lệch giá hàng năm dao động từ 15% đến 50%; thấp hơn giới hạn lợi nhuận trên của chiến lược dài hạn/chiến lược xu hướng (về mặt lý thuyết có thể là từ 1 đến nhiều lần).

Đối với các nhà đầu tư bán lẻ thông thường, đầu tư chênh lệch giá cá nhân là khoản đầu tư có "lợi nhuận thấp + chi phí học tập cao" với tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận thấp. Nên tham gia gián tiếp thông qua các sản phẩm quản lý tài sản của tổ chức.

Kinh doanh chênh lệch tỷ lệ tài trợ là "lợi nhuận chắc chắn" trên thị trường tiền điện tử, nhưng khoảng cách giữa nhà đầu tư cá nhân và tổ chức không nằm ở nhận thức mà nằm ở thực tế là những bất lợi về "công nghệ, chi phí và kiểm soát rủi ro" quá rõ ràng. Thay vì bắt chước một cách mù quáng, tốt hơn là nên lựa chọn các sản phẩm chênh lệch giá theo thể chế minh bạch và tuân thủ, đồng thời sử dụng chúng như "đá tảng" cho việc phân bổ tài sản.

Liên kết gốc