Tầm nhìn hạn hẹp và nỗi đau dài hạn của VC: Tại sao việc đặt cược quá mức vào các chuỗi công khai lại khiến thế giới tiền điện tử rơi vào cuộc khủng

Tiêu đề gốc: Các nhà đầu tư mạo hiểm có đang hạn chế tương lai của tiền điện tử không?

Tác giả gốc: Anthony DeMartino

Bản dịch gốc: TechFlow

Đầu tư quá mức vào chuỗi công khai

Trong hai năm qua, vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đã ưu tiên đầu tư vào chuỗi công khai hơn là các giao thức khác. Sự thay đổi này đã dẫn đến sự gia tăng của các mạng Lớp 1 (L1) và Lớp 2 (L2) mới, nhưng lại khiến hệ sinh thái thiếu hụt các giao thức chất lượng cao.

Về mặt tài chính, chiến lược này đã mang lại hiệu quả đáng kể vì vốn hóa thị trường của nhiều chuỗi vượt xa tổng giá trị bị khóa (TVL). Ngược lại, định giá giao thức hàng đầu phải vật lộn để đạt được 20% TVL.

Điểm nghẽn trong các dịch vụ cơ bản

Việc đầu tư quá mức này đã tạo ra điểm nghẽn cho các nhà cung cấp dịch vụ cơ bản khác.

Cụ thể, các cầu nối chuỗi chéo, ví, oracle, tích hợp nền tảng giao dịch và khả năng thu hút các giao thức và đồng tiền ổn định hàng đầu đang tụt hậu. Kết quả là, các chuỗi mới thường dựa vào các giải pháp thay thế kém hơn, làm tăng thêm sự bất tiện cho nhà phát triển và người dùng.

Hiện tại, FireBlocks là ví tổ chức duy nhất có quy mô lớn, do đó việc thiếu tích hợp khiến việc thu hút vốn của tổ chức trở nên khó khăn.

Vấn đề này sẽ trở nên nghiêm trọng hơn khi chuỗi công khai mới không tương thích với EVM vì FireBlocks sẽ mất nhiều thời gian hơn để phân phối.

Vấn đề này đặc biệt nổi bật đối với các chuỗi sử dụng ngôn ngữ MOVE, nơi thiếu sự hỗ trợ của tổ chức là điều hiển nhiên.

Các cầu nối chuỗi chéo hàng đầu như Layer Zero cũng phải đối mặt với những thách thức tương tự. Một cầu nối cấp cao mà cả tổ chức và người dùng đều cảm thấy thoải mái khi sử dụng là rất quan trọng để thu hút vốn và tài sản từ các chuỗi khác.

Do lượng giao dịch tồn đọng lớn và ngày càng tăng trên các cầu nối chuỗi chéo hàng đầu, các chuỗi mới phải sử dụng các giải pháp thay thế yếu hơn hoặc trả phí cao để được ưu tiên. Một số chuỗi sẵn sàng trả nhiều phí hơn để đẩy nhanh giao dịch, trong khi các chuỗi có ít vốn hơn phải sử dụng cầu nối chuỗi chéo thứ cấp, điều này sẽ hạn chế khả năng tăng giá của họ.

Vấn đề với giao thức

Vấn đề đặc biệt nghiêm trọng khi nói đến giao thức.

Một số giao thức mới hàng đầu, như ETHENA và Kamino, có TVL cao hơn 5-20 lần so với nhiều chuỗi mới, nhưng định giá của chúng lại không đáng kể khi so sánh.

Điều này dẫn đến việc đầu tư không đủ vào các giao thức hiện có, gây ra tình trạng thiếu hụt trầm trọng.

Để giải quyết vấn đề này, các nền tảng chuỗi công khai buộc phải ươm tạo các nhóm nghiệp dư, những nhóm này thường chỉ sao chép các cơ sở mã hiện có thay vì xây dựng các giải pháp mạnh mẽ, đã được thử nghiệm thực tế. Điều này gây ra những rủi ro đáng kể trong hai lĩnh vực chính:

Thu hút vốn: Các giao thức do các nhóm thiếu vốn phát triển gặp khó khăn trong việc giành được uy tín, sự hỗ trợ của nhà đầu tư và TVL.

Bảo mật và ổn định: Có thể dễ dàng sao chép một giao thức hiện có như AAVE, nhưng để vận hành hiệu quả và đảm bảo an toàn cho tiền của người dùng thì cần có kinh nghiệm và chuyên môn.

Khủng hoảng thị trường tiền tệ

Thị trường tiền tệ là huyết mạch của bất kỳ chuỗi công khai hàng đầu nào. Tuy nhiên, việc giao các giao thức quan trọng này cho các nhóm thiếu kinh nghiệm sẽ làm giảm khả năng sử dụng và độ tin cậy của các chuỗi này.

Mặc dù bất kỳ ai cũng có thể sử dụng ChatGPT để sao chép mã của AAVE, nhưng việc vận hành thành công giao thức cho vay đòi hỏi kiến thức quản lý rủi ro sâu sắc.

Một thiếu sót đáng kể ở nhiều bản sao này là thiếu các nhà quản lý rủi ro bên ngoài (như Chaos Labs) đóng vai trò quan trọng đối với hồ sơ an toàn vô song của AAVE.

Chỉ cần sao chép mã mà không thực hiện các biện pháp kiểm soát rủi ro tương tự sẽ khiến các giao thức này thất bại.

Thực tế là chúng ta đã chứng kiến một số giao thức thị trường tiền tệ mới bị tấn công trong chu kỳ này.

Ngoài ra, khi nền tảng của chuỗi công khai phải tự tài trợ cho việc phát triển giao thức, điều đó có nghĩa là các nhà đầu tư bên ngoài sẽ ít quan tâm hơn. Do thiếu nguồn tài chính hỗ trợ các giao thức mới nên họ gặp khó khăn trong việc thu hút các LP đáng kể trong giai đoạn đầu, điều này rất quan trọng để thành công.

Tình thế tiến thoái lưỡng nan của DEX

Mặc dù các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) ít quan trọng hơn thị trường tiền tệ, nhưng việc thiếu vắng hoặc chất lượng kém của chúng sẽ cản trở sự thành công của các chuỗi công khai. Cả DEX hợp đồng giao ngay và hợp đồng vĩnh viễn đều gặp khó khăn trong việc thu hút vốn vì những lý do sau: · Thiếu đội ngũ có kỹ năng: Nhiều nền tảng giao dịch này là bản sao do các đội ngũ thiếu kinh nghiệm điều hành.

· Giao diện người dùng/trải nghiệm người dùng kém và trượt giá:Việc thiếu giao diện được thiết kế tốt và tính thanh khoản sâu khiến các nhà cung cấp thanh khoản (LP) không thể tham gia.

Kết quả là trải nghiệm giao dịch kém, trượt giá lớn, tăng trưởng TVL chậm và hệ sinh thái nói chung bị suy yếu.

Thay đổi cấu trúc khuyến khích

Bất chấp những thách thức này, các ưu đãi kinh tế vẫn ưu tiên đầu tư vào L1 và L2 mới hơn là các giao thức.

Sự mất cân bằng này có thể được giải quyết theo ba cách:

· Định giá giao thức phải tăng:Thị trường cần phản ánh giá trị thực tế và tiện ích của các giao thức hàng đầu.

· Đầu tư L1/L2 phải giảm:Nếu định giá của chuỗi giảm, phân bổ vốn sẽ tự nhiên chuyển sang giao thức.

· Các giao thức trở thành chuỗi riêng của chúng:Xu hướng này bắt đầu với các hành động gần đây của HyperLiquid và Uniswap.

Mặc dù rõ ràng là định giá giữa các giao thức và chuỗi cần phải hội tụ, nhưng vẫn chưa rõ liệu các giao thức có nên trở thành chuỗi hay không.

Xu hướng này bắt đầu một phần là do sự mất cân bằng về định giá. Các giao thức hàng đầu không chỉ thu hút nhiều TVL hơn hầu hết các chuỗi mới mà còn nhận được mức phí cao hơn rất nhiều nhưng vẫn không được các nhà đầu tư mạo hiểm ưa chuộng.

Trong khi việc tạo ra một giao thức tuyệt vời là phức tạp và hiếm có thì việc xây dựng một chuỗi mới ngày càng trở nên đơn giản và phụ thuộc nhiều hơn vào chất lượng của nhóm tiếp thị hơn là kỹ năng của các nhà phát triển.

Ngoài ra, các nhóm này có thể bị phân tâm bởi việc xây dựng các công nghệ có giá trị thấp để tăng giá trị định giá, do đó bỏ qua việc xây dựng lớp giao thức.

Nếu xu hướng này đạt được động lực bên ngoài, nó sẽ chỉ làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu chất lượng giao thức và kéo dài chu kỳ này.

Câu hỏi chính là liệu các nhà đầu tư mạo hiểm có nhận ra và khắc phục sự mất cân bằng này trước khi quá muộn hay không,

và tương lai của ngành đang bị đe dọa

Nếu những vấn đề này không được giải quyết, toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử có nguy cơ trì trệ.

Nếu không có một giao thức mạnh mẽ và được tài trợ tốt, các chuỗi mới sẽ gặp khó khăn trong việc cung cấp trải nghiệm người dùng liền mạch cần thiết để được áp dụng rộng rãi.

Các tổ chức nhanh chóng tham gia vào lĩnh vực này sẽ buộc phải rút lui hoặc tự tài trợ cho các giao thức của họ, buộc ngành này phải trở nên tập trung hơn.

Cuối cùng, các nhà đầu tư mạo hiểm cần phải hiệu chỉnh lại các ưu tiên đầu tư để thoát khỏi tình trạng trì trệ, nếu không tương lai của tiền điện tử sẽ bị đe dọa.

—Anthony DeMartino, CEO và nhà sáng lập của Trident Digital và GP của Istari Ventures.

Liên kết gốc